【国联民生-2025研报】12月PMI：重回扩张有何不寻常？.pdfVIP

2025年12月PMI数据点评

12月PMI：重回扩张有何不寻常？glmszqdatemark

2025年12月31日

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分析师：陶川分析师：钟渝梅

执业证书：S0590525110006执业证书：S0590525110008

邮箱：taochuan@邮箱：zhongyumei@

事件：12月31日，国家统计局公布12月中国采购经理指数运行情况。12月份，相关研究

制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.9个百分点，升至扩张区1．中国进出口研究：出海的破晓时分-

2025/12/21

间。

2．海外市场点评：日央行加息：序曲还是终

12月制造业PMI的“逆季节性”上升实属不易。不仅是时隔8个月、PMI重回章？-2025/12/19

扩张区间；更为关键的是，比起“春节效应”褪去后的3月PMI脉冲式升高，这3．海外市场点评：11月美国CPI：能否扭转降

次12月PMI的“逆季节性”上升似乎含金量更足——受寒潮来袭、国内外节假息定价？-2025/12/18

4．海外市场点评：11月非农的“噪音”有多

日等特殊因素影响，12月PMI通常会季节性下降，但今年却环比逆势大幅上升

大？-2025/12/17

0.9pct、录得50.1%的好成绩。5．2025年11月经济数据点评：消费vs投

谁最“不寻常”？结合PMI细项指标表现来看，与历史季节性相比，今年12月资：谁先回稳？-2025/12/15

升幅排名前三的指标依次为：PMI生产经营活动预期指数（大于2015-2024年

12月环比增速中枢2.8个百分点，下同）、PMI生产指数（大于历史中枢2.2个

百分点）、PMI采购量（大于历史中枢1.8个百分点）。有趣的是，这些指标均与

企业生产相关，共同勾勒出企业从“预期改善”到“实际备货”、再到“加快生产”

的清晰链条，指向当前生产扩张意愿偏强。

为何企业扩产意愿升高？一方面，今年春节时间较晚，部分企业为了规避春节导

致的生产中断，将生产任务主动向前调整，形成了“抢生产”现象；另一方面，

前期部分依靠低价内卷、扰乱市场的低效产能受到遏制或退出，为生产效能高、

合规性好的优质企业腾出了市场空间，这部分优质企业随着竞争环境趋于改善、

扩产意愿开始自然上升。

价格指标呈现出“反内卷”政策效果深化、进入后半程的关键信号。政策前期通

过上游原材料领域强力出清了低效、过剩产能，短期内因供给收缩曾推高价格。

进入后半阶段，随着行业竞争秩序已逐步改善，价格开始从上至下传导——12月

代表上游的PMI原材料购进价格指数下降了0.5pct、而代表下游的PMI出厂价

格指数却继续上升了0.7pct。这或许也为12月PPI的改善“埋下伏笔”。

出口端也传达出“不寻常”的信号。由于圣诞订单通常已于11月前置释放，历年

12月的外需往往趋于平淡，PMI新出口订单指