【华创-2025研报】格力电器（000651）：主营承压下盈利能力改善，制造体系持续夯实：格力电器（000651）：重大事项点评.pdfVIP

公司研究

证券研究报告白色家电Ⅲ2025年12月30日

格力电器（000651）重大事项点评强推（维持）

目标价：49.7元

主营承压下盈利能力改善，制造体系持续夯实当前价：40.72元

事项：华创证券研究所

❖2025年11月，工信部公示《2025年度领航级智能工厂项目培育名单》，格力证券分析师：韩星雨

电器旗下“全价值链格力协同屋空调智能工厂”项目入选（全国首批仅15家），

公司智能制造能力与示范效应获得国家级层面认可。邮箱：hanxingyu@

评论：执业编号：S0360525050001

证券分析师：樊翼辰

❖长期制造与技术能力持续夯实，但短期经营仍受行业与自身调整影响。在智能

制造与产业基础能力获得国家级认可的背景下，公司当期经营表现仍需回到需邮箱：fanyichen@

求与渠道层面观察。公司25Q3实现营业收入398.6亿元，同比-15.1%，环比执业编号：S0360523080004

二季度数据来看公司主营业务仍然处于承压阶段。根据产业在线数据，25Q3

格力内销/外销量分别同比+3.2%/-15.3%，（25Q2内外销量分别同比为+6.6%/-公司基本数据

4%），内外销均在降速中。我们认为Q3收入端的进一步下滑不仅和整体行业总股本(万股)560,140.57

Beta相关，可能也和公司渠道改革调整相关。已上市流通股(万股)551,515.56

❖盈利能力改善。公司25Q3实现归母净利润70.5亿元，同比-9.9%。25Q3实现总市值(亿元)2,280.89

毛利率28.3%，同比-0.27pct。费用端来看，销售/管理/研发/财务费用率分别为流通市值(亿元)2,245.77

资产负债率(%)62.80

3.5%/2.9%/4.3%/-2.5%，同比+0.18/-0.65/+0.4/-1.06pct，期间费用率-1.1pct。综每股净资产(元)25.78

合影响下，公司25Q3实现归母净利率17.7%，同比+1.0pct。12个月内最高/最低价48.15/39.50

❖现金流稳健，合同负债边际改善。公司25Q3经营性现金流为174亿元，同比

+98.1亿元，是归母净利润的2.5倍，其中销售收入所得现金为460亿元，同市场表现对比图(近12个月)

比+73.7亿元；购买商品、