【国盛-2025研报】极兔速递-W（01519）：东南亚盈利基石稳固，新市场增长蓝图展开.pdfVIP

证券研究报告|首次覆盖报告

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20251230

年月日

极兔速递-W（01519.HK）

东南亚盈利基石稳固，新市场增长蓝图展开

全球布局的快递黑马，三区域共驱高成长。极兔速递是一家从东南亚崛起，买入（首次）

并成功拓展至中国及拉美中东的全球化快递企业，快递网络覆盖了13个股票信息

国家，当前，核心投资逻辑在于，公司正同时享受东南亚电商及社媒平台

崛起、中国的“反内卷”下盈利修复与标准输出以及新市场电商的爆发式行业物流

增长三重红利。12月30日收盘价（港元）10.27

东南亚：盈利压舱石，乘社交电商东风而上。东南亚是公司的起家市场和总市值（百万港元）92,200.14

利润“压舱石”，市占率稳居行业第一。2025年，公司成功把握了TikTok总股本（百万股）8,977.62

Shop在东南亚爆发式增长的战略机遇，通过深度合作承接其主流件量，其中自由流通股（%）99.11

驱动市场份额持续提升至32.8%（2025H1）。东南亚2025年前三季度包30日日均成交量（百万股）22.29

裹量同比增长65%，2025年上半年经调整EBIT同比增长74%。通过持股价走势

续的成本优化和运营经验赋能，在获取市场份额的同时保持了健康的盈利

能力，东南亚市场有望在未来5年持续保持较高增长速度，并贡献主要的极兔速递-W

80%

利润增量。

中国：规模基本盘，海外标准输出基地。中国市场贡献了公司约75%的包58%

裹量。公司在中国形成的先进、成熟的快递技术和经验，正被体系化的赋36%

能到东南亚和新市场，帮助在海外各国取得技术和经验优势，不断降低成14%

本，提升海外竞争力与全球区域优势协同。此外，2025年上半行业价格竞

争加剧导致中国区盈利承压，但随着下半年中国快递行业“反内卷”推进-8%

及多地提价落地，快递单票收入已明显回升，中国区盈利有望改善。-30%

新市场：卡位蓝海潜力无限。拉美、中东新市场GDP总量与人均水平均高2024-122025-042025-082025-12

于东南亚，但电商渗透率低，发展潜力巨大，2025年电商市场正加速增作者

长。凭借其成熟的区域代理模式和全球化网络能力，公司在新市场已与美

客多、TikTokShop等头部平台或新兴平台合作，在格局尚处分散的市场分析师罗月江

中稳步提升份额，2025年前三季度，新市场包裹量同比增长31%；2025执业证书编号：