通信行业研究：美国批准向中国出售H200，国产算力链加速向上.pdfVIP

行业周报

一、细分行业观点

服务器：本周服务器指数-2.08%，本月以来，服务器指数-3.28%。甲骨文FY2026Q2营收及云业务收入低于预期，自

由现金流为-100亿美元，并上调全年资本开支指引约150亿美元，盘后股价大跌超10%，市场质疑AI基础设施大规

模投入的成本与兑现节奏。但其剩余履约义务同比增长超过5倍至5230亿美元。我们仍然看好全球AI算力建设的持

续加速。

图表1：服务器指数(8841058.WI)走势

光模块：本周光模块指数+14.26%，本月以来，光模块指数+19.59%。TrendForce表示随着数据中心朝大规模、集中化

发展，高速互联技术成为决定AI数据中心效能上限与规模化发展的关键。预计2025年全球800G以上的光收发模块

达2400万支、2026年将会达到近6300万组，增长260%。由于800G以上的高速光收发模块的庞大需求，已在供应链

最上游激光光源造成严重供给瓶颈。特别是英伟达因战略考量而垄断EML激光芯片供应商的产能，导致EML激光交期

已经排到2027年后，激光光源市场发生供给短缺的现象。

图表2：光模块(CPO)指数(8841258.WI)走势

IDC：本周IDC指数+3.09%，本月以来，IDC指数+3.60%。美国将允许英伟达向中国“经批准的客户”出售H200芯片，

销售收入的25%上缴美国政府，并计划将该机制推广至AMD、英特尔等美企。因订单超出现有产能，英伟达正评估扩

大H200产能。另据路透，中国正考虑推出最高约700亿美元的半导体激励计划，以补贴和融资方式支持芯片制造业。

我们认为”训练侧NV卡+推理侧国产卡”可能成为主流范式，看好国产链加速向上。

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行业周报

图表3：IDC指数(866052.WI)走势

图表4：本周通信板块景气度

板块景气度指标本期景气度说明

运营商稳健向上5G投资周期结束，电信行业端承压，但云与IDC业务放量接力成长，整体景气度稳健向上。

光模块稳健向上博通营收与利润同比高增，AI产品在手订单规模达730亿美元，持续看好谷歌链。

服务器稳健向上甲骨文营收与云业务收入略低于预期，自由现金流为负，但剩余履约义务同比高增，AI需求仍然强劲。

交换机稳健向上高速交换机放量，国产交换机有望在Scale-up域实现突破。

连接器稳健向上Credo业绩超预期，铜连接板块稳健向上。

IDC加速向上美国政府允许英伟达向中国出售H200，叠加国产芯片供给增长，看好国内AI算力建设加速。

物联网加速向上豆包手机助手技术预览版发布，并率先落地中兴通讯旗下手机品牌努比亚M153，看好AI端侧突破。

液冷高景气维持英伟达GB300全面采用液冷设计，国内液冷厂商有望在AI时代出海，想象空间很大。

腾讯新闻，华尔街见闻，新浪财经，新华网

二、核心数据更新

运营商：运营商数据维持稳健增长

2025年前10个月，电信业务收入累计完成14670亿元，同比增长0.9%。三家基础电信企业积极发展IPTV、互联网数

据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务，2024年12月共完成业务收入396亿元，同比增长66.39%，占环比增

长7.32%。

图表5：2025年10月电信主营业务收入同比增加1.2%图表6：2024年12月新兴业务收入同比增长66.39%

中国:电信主营业务收入:当月值中国:新兴业务收入:当月值（亿元）

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