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内容目录

1可以适度乐观5

1.1还会继续上行吗？5

1.2如何参与？8

2信用买什么？11

3市场回顾：收益率普遍下行，利差走阔14

3.1市场表现如何？14

3.2保险配置力度持续下滑，基金买盘较强15

3.3成交占比：城投债低评级成交占比上升17

3.4非金信用债净融资同比大幅增长19

4数据跟踪：一级发行情况统计20

5数据跟踪：二级估值变动细节24

6风险提示28

图表目录

图1：利率债上行至相对高点5

图2：收益率变动（2025/12/19vs2025/11/18）5

图3：各类债券中债估值收益率在2025年以来的分位数水平6

图4：各品种债券的期限利差分位数（过去2年）7

图5：本周各机构利率债累计净买入7

图6：本周各机构非金信用债累计净买入7

图7：2025/12/19静态持有1年的投资回报8

图8：5年二级资本债和普信债比价9

图9：10年二级资本债和普信债比价9

图10：超长信用债交易量本周高点放量9

图11：超长信用债利差变动10

图12：10YAAA中票收益率2倍标准差10

图13：超长信用债各类机构净买入周变动（亿元）10

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

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图14：信用债收益率曲线分布11

图15：城投债行权收益率2.3%以上分主体、分期限分布12

图16：产业债行权收益率2.3%以上分主体、分期限分布13

图17：本周收益率变动14

图18：本周信用利差变动14

图19：信用债收益率变动14

图20：信用利差变动14

图21：信用收益率和利差变动15

图22：保险对银行间信用债的净买入情况16

图23：基金对银行间信用债的净买入情况16

图24：银行理财存续规模16

图25：银行理财规模变动的季节性较强16

图26：理财对银行间信用债的净买入情况16

图27：其他产品对银行间信用债的净买入情况16

图28：各类信用债成交剩余期限占比（按金额）17

图29：各类信用债成交隐含评级占比（按金额）18

图30：近年来非金信用债发行额月度对比19

图31：近年来非金信用债净融资额月度对比19

图32：非金信用债发行期限19

图33：各类信用债周度净融资及累计净融资20

图34：城投债分区域净融资情况21

图35：产业债分行业净融资情况22

图36：各类信用债发行期限占比