唯科科技深度报告：蓄势待发：精密注塑龙头，协同头部客户布局MPO、人形机器人.pdfVIP

唯科科技(301196)

正文目录

1行稳致远：模塑一体、多元应用、全球布局4

1.1发展历程：从模具延伸至注塑件、健康家电总成，并形成四大海外基地4

1.2业绩支撑：并购宇科晋级新能源Tier1，海外产能扩张期待放量6

1.3财务亮点：公司毛利率、现金类资产占比均居精密注塑同业前列9

1.4公司治理：实控人持股逾45%且解禁后承诺1年不减持，释放长期信心11

2东风将至：有望在头部客户牵引下，受益MPO、人形机器人12

2.1MPO:AI算力爆发加速行业放量，公司长期合作全球光连接龙头康普12

2.2人形机器人：合作尼得科卡位轻量化，手握模内电子技术蓄力电子皮肤17

3盈利预测与投资建议19

3.1核心假设与盈利预测19

3.2估值分析20

4风险提示21

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图表目录

图1：发展历程：公司以精密塑胶模具业务起家，逐步形成模具、注塑、健康家电三大业务，并加速推进收并购、新兴

业务、国际化4

图2：公司形成了马来西亚、越南、墨西哥、德国等四大海外生产基地，及美国附属公司5

图3：2020~2024年公司注塑、健康产品营收增幅超1倍6

图4：2024年公司注塑、健康产品营收增速约为38%、43%6

图5：公司业务下游包括时尚家电、汽车、家居等（24Q1-3）7

图6：2020年以来，公司模具业务毛利率为诸业务最高7

图7：TrendForce预计2026年全球新能源汽车销量同比仍有12%的增幅7

图8：17~24年中国家用空净对美直接出口量CAGR约为21%8

图9：25年12月美国30年期抵押贷款利率（固定）降至6.2%8

图10：2025年前三季度公司营收同比增长25.4%9

图11：2025年前三季度公司归母净利润同比增长25.2%9

图12：2025年前三季度公司毛、净利率分别为30.2%、13.2%9

图13：2025年前三季度公司期间费率为15.7%，同比-0.7pct9

图14：公司毛利率水平居模塑同业前列10

图15：公司现金类资产占比居模塑同业前列10

图16：公司股权架构（截至企查查2025年12月21日数据）11

图17：MPO连接器整体拆分（右侧为MT插芯）12

图18：12芯MT插芯（两端有2个导孔，中间有12个光纤孔）12

图19：若采用结构化布线，则在数量上，MPO跳线与光模块的配比关系可能显著大于1:213

图20：2024Q3以来，中国光纤连接器出口额同比持续上升14

图21：2024Q3以来，康宁光通信净销售额同比大幅增长14

图22：2024Q3以来，康普连接与线缆解决方案（CCS）净销售额同比大幅增加14

图23：2025上半年蘅东光原材料采购金额占比16

图24：LightCounting预计2030年全球CPO端口达3635万个16

图25：25Q4亚马逊/谷歌/Meta均上调年初的25年Capex指引16

图26：（改性、复合）塑料在人形机器人中可能的应用方向17

图27：模内电子技术（IME）所采用的制备工艺与部分电子皮肤制备工艺具有一定相似性18

表1：2024下半年以来，除德国基