【东吴-2026研报】智谱（02513）：从清华实验室到港股AI新贵，关注模型迭代与生态飞轮.pdfVIP

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智谱（02513.HK）

从清华实验室到港股AI新贵，关注模型迭代2026年01月07日

与生态飞轮

证券分析师张良卫

投资评级（暂无）执业证书：S0600516070001

021

[Table_EPS]

项目2023A2024A2025E2026E2027Ezhanglw@

证券分析师周良玖

营业总收入(百万元)124.54312.41785.001,550.003,219.00

执业证书：S0600517110002

同比（%）116.93150.86151.2797.45107.68

021

归母净利润(百万元)-787.96-2,956.49-4,563.36-3,320.10-2,512.06zhoulj@

同比（%）-449.58-275.21-54.3527.2424.34证券分析师张文雨

Non-GAAP净利润（百万元）-621.00-2,465.60-3,386.96-2,801.20-2,462.06执业证书：S0600525070007

同比（%）-537.58-297.04-37.3717.2912.11zhangwy@

EPS-最新摊薄(元/股)-1.79-6.72-10.37-7.54-5.71

股价走势

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投资要点

◼智谱AI是中国领先的独立通用大模型开发商，成立于2019年，由清华

大学知识工程实验室（KEG）技术成果转化而来。公司自研GLM（General

LanguageModel）预训练框架，与主流GPT架构不同，采用自回归填空

设计，在长文本理解、逻辑推理和低幻觉率方面具备独特优势。公司坚

持开源与商业化并行策略，已构建覆盖语言、多模态、代码和智能体领

域的完整模型矩阵，旗舰产品GLM-4.5和GLM-4.7在多项国际基准测

试中位居开源模型前列，并在全球开发者社区获得广泛认可。

◼根据弗若斯特沙利文数据，按2024年收入计算，公司在中国独立通用市场数据

大模型开发商中排名第一，在整体通用大模型开发商中排名第二，市场收盘价(港元)-

份额6.6%。截至2025年上半年，公司已服务超过8000家机构客户，一年最低/最高价-/-

中国前十大互联网公司中有9家使用GLM