生益电子(688183)受益AI+ASIC与交换机速率升级(AI硬件系列之6)-251230-申万宏源.pdfVIP

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公2025年12月30日

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/报告原因：首次覆盖——受益AIASIC与交换机速率升级（AI硬件系列之6）

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买入（首次评级）投资要点：

⚫生益电子深耕PCB40载。自1985年成立以来，始终专注于PCB业务。应用领域划分主要

包括通信设备板、网络设备板、计算机/服务器板、汽车电子板、消费电子板、工控医疗板及

证市场数据：2025年12月29日其他板等。据Prismark，公司位列2024年全球PCB百强第35位。

券收盘价（元）100.65

研一年内最高/最低（元）122.00/19.59⚫AIDC投资带动服务器、交换机PCB需求结构性扩容。根据灼识咨询，数据中心PCB市场

究市净率16.2

报股息率%（分红/股价）0.55规模将从2024年125亿美元增长至2029年210亿美元，2024-2029CAGR达10.9%。本

告流通A股市值（百万元）83,723轮AI资本开支加速推动服务器、交换机等基础设施的建设和升级换代，从而大幅提升对用于

上证指数/深证成指3,965.28/13,537.10

高速运算、高密度互联的高端PCB产品的需求。作为承载核心计算组件的关键载体，PCB板

注：“股息率”以最近一年已公布分红计算

需满足高频高速、低信号损耗、高散热性能等严苛要求，进而单位面积PCB的附加价值提升。

基础数据:2025年09月30日⚫服务器：受益亚马逊ASIC平台部署增长。2023年，公司紧抓AI、高性能计算机等领域相关

每股净资产（元）6.20产品研发，成功开发了包括亚马逊在内的多家服务器客户，AI配套的主板及加速卡项目均已

资产负债率%54.02

总股本/流通A股（百万）832/832经进入量产阶段。2024年，公司服务器订单占比从2023年的24%跃升至49%。AWS

流通B股/H股（百万）-/-Trainium2已成为ARR数十亿美元级业务，且已迭代至第4代。来自Anthropic的需求确定

性高。TrainiumRainier集群已宣布规划4.6GW容量，25年12月初已上线1.1GW，后续将

一年内股价与大盘对比走势：

继续部署更多Trainium加速器。

生益电子沪深300指数(收益率)

200%⚫交换机：800G逐步批量，1.6T在研中。2025年800G速率成为主流，1.6T即将高增。根据

0%IDC，25Q3全球以太网交换机市场收入达到147亿美元，同比+35.2%。Arista在数据中心以

太网高速交换机领域占据领军地位，端口份额超40%。公司在2024年期间800G高端交换