三花智控(02050.HK)热管理领军者加速全球化进程，机器人业务打开成长天花板-251229-申万宏源.pdfVIP

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市

公

司

家用电器

公2025年12月29日

司三花智控(02050)

研

究

/——热管理领军者加速全球化进程，机器人业务打开成长

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司

深天花板

度

报告原因：首次覆盖

增持（首次评级）⚫A＋H两地上市提升全球竞争力。三花智控是传统制冷配件及汽车热管理领域龙头，

2005年在深交所正式上市；25年6月成功发行H股，实现A＋H两地上市，融资渠道

证

券进一步打开，公司的国际影响力有望进一步提升。截至25Q3，公司实现营业总收入240.3

研亿元，同比增长17%，实现归母净利润32.4亿元，同比增速超40%。

究市场数据：2025年12月24日

报收盘价（港币）33.46⚫成熟业务：公司传统制冷和汽零业务保持领先地位。公司深耕传统制冷配件几十余载，

告恒生中国企业指数8915.12多种产品在行业市占率位居前列；制冷配件业务25H1收入占比达64%，为公司第一大

52周最高/最低（港币）46.48/20.70营收来源。随着内销空调等家电保有量提升，出海市场空间广阔，有望刺激制冷配件需

H股市值（亿港币）1,408.00求，而公司有望凭借行业优势地位保持业务稳健增长。汽零业务方面，公司凭借制冷配

流通H股（百万股）476.54件多年积淀进行底层技术迁移，在份额高度集中的全球热管理市场中，三花多品类份额

汇率（港币/人民币）0.9067

居前，深度绑定国内外知名传统燃油车及新能车的核心整车厂商，获得客户广泛认可。

⚫新兴业务：储能＆机器人业务打开成长天花板。储能热管理与传统制冷及车用热管理具

一年内股价与基准指数对比走势：有较高相似性，而三花凭借原有积累进行技术复用，22Q1成立储能热管理公司，22年

200%底即以储能热管理系统解决方案与行业标杆企业达成合作；23年为储能新公司销售元

年，公司同步推进储能应用领域零部件的市场机会拓展，及储能热管理机组开发，形成

较完整的机组产品系列，并入列为头部客户配套。机器人业务方面，2025年以来已有

0%多家企业实现人形机器人商业交付，全球商业化进程加速；公司2022年以来积极布局

机器人产业，重点聚焦仿生机器人机电执行器业务，2025年成立机器人事业部，同时

HSCEI三花智控

积极推进海内外生产基地建设，有望更高效配合全球核心客户实现机器人量产落地目标。

资料来源：Bloomberg

⚫首次覆盖，给予“增持”投资评级。我们预计公司2025-2027年分别可实现归母净利润

42.53/46.50/50.99亿元，同比增长37.2%/9.4%/9.6%。我们对公司传统冷配和汽车热管

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