【浙商-2026研报】煤炭行业2025年报业绩前瞻：探底回升，博弈弹性.pdfVIP

证券研究报告

探底回升，博弈弹性

——煤炭行业2025年报业绩前瞻

行业评级：看好

2026年1月8日

分析师樊金璐

邮箱fanjinlu@

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证书编号S1230525030002

摘要

1、重点供需数据：

中国煤炭运销协会数据，截至2025年12月31日，重点监测企业煤炭库存总量（含港存）2375万吨，周环比减少4.1%，年同比减少9.7%。2025年，

供给端，重点监测企业煤炭累计销量254603.8万吨，同比减少2.9%；其中动力煤、焦煤、无烟煤累计销量分别同比-3.9%、-1.7%、4.2%。需求

端，电力、化工行业累计耗煤分别同比减少2.9%、增加13.8%。铁水产量同比增加3%。全社会库存水平较高。

2、全国煤炭产量：

2025年1-11月，全国原煤产量44亿吨，同比增长1.4%。10月、11月产量分别同比下降2.3%、0.5%。重点煤企来看，1-11月，中国神华累计商

品煤产量3.04亿吨，同比下滑1.4%；陕西煤业累计煤炭产量1.6亿吨，同比增长2.9%；中煤能源累计商品煤产量1.24亿吨，同比下滑1.2%；潞安

环能累计原煤产量5138万吨，同比下滑1.7%。中煤能源、陕西煤业10月煤炭产量增长，陕西煤业11月产量增长。

95%

3、煤炭价格：

四季度现货价格：动力煤（秦皇岛港）765.4元/吨，同比减少57.2元/吨，减少6.9%；环比增加93.0元/吨，增加13.8%。炼焦煤（京唐港）1725.7

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元/吨，同比增加20.1元/吨，增加1.2%；环比增加163.8元/吨，增加10.5%。无烟煤（阳泉）911.3元/吨，同比减少159.7元/吨，减少14.9%；环

比增加38.5元/吨，增加4.4%。

四季度长协价格：动力煤年度长协（秦皇岛港）684.7元/吨，同比减少13.3元/吨，减少1.9%；环比增加15.3元/吨，增加2.3%。炼焦煤长协价新

华指数1168.6元/吨，同比减少194.4元/吨，减少14.3%。环比增加173.8元/吨，增加17.5%。

4、业绩前瞻：参考全国煤炭产量、上市公司经营数据、煤炭现货和长协价格情况等，预计2025年四季度，煤炭企业业绩整体同比下滑，环比改

善。动力煤板块业绩预计同比下滑5%左右，环比改善10%左右；炼焦煤板块业绩预计同比略改善，环比改善10%左右；无烟煤板块业绩预计同比

下滑10%左右，环比改善5%左右。

5、投资建议：四季度量减价增，预计炼焦煤板块同环比改善，动力煤、无烟煤板块环比改善。10-11月煤炭产量下降，煤炭价格环比回升，炼焦

煤价格同比增幅转正，动力煤、无烟煤价格同比仍下滑。展望2026年，国内经济维持平稳，需求增长可期，供给在限产和保供之间平衡，煤炭价

格有望中枢抬升，预计2026年一季度焦煤价格同比涨幅有望扩大，高于2025年四季度，维持行业“看好”评级。我们建议围绕两条主线布局，一

是建议优先关注高股息、有增量的动力煤公司，建议关注中国神华、陕西煤业、中煤能源、兖矿能源、晋控煤业、华阳股份、电投能源等；二是

建议关注高弹性焦煤标的潞安环能、淮北矿业、山西焦煤、平煤股份、开滦股份、上海能源、盘江股份、冀中能源、永泰能源等。

6、风险提示：海外经济放缓；产能大量释放；新能源的替代；安全事故影响；供给政策是否变化。2

2025年数据：

01累计销量下降，化工需求较好

目录02第四季度前瞻：

产量降价格升，业绩环比改善

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