【华金-2026研报】新股覆盖研究：恒运昌.pdfVIP

2026年01月11日公司研究●证券研究报告

恒运昌（）新股覆盖研究

688785.SH

投资要点

下周二（1月13日）有一家科创板上市公司“恒运昌”询价。交易数据

恒运昌（688785）：公司自研产品包括等离子体射频电源系统、等离子体激发装总市值（百万元）

置、等离子体直流电源以及配件等。公司2022-2024年分别实现营业收入1.58亿流通市值（百万元）

元/3.25亿元/5.41亿元，2023年至2024年YOY依次为105.66%/66.26%；实现总股本（百万股）50.77

归母净利润0.26亿元/0.80亿元/1.42亿元，2023年至2024年YOY依次为流通股本（百万股）

204.83%/77.31%。根据公司管理层初步预测，公司2025年营业收入较上年减少12个月价格区间/

4.69%至9.58%，归母净利润较上年减少19.54%至28.21%。分析师李蕙

SAC执业证书编号：S0910519100001

投资亮点：1、等离子体射频电源系统是我国半导体设备“卡脖子”的关键lihui1@

零部件之一；预期随着国产化趋势的加速推进，国产等离子体射频电源系统报告联系人戴筝筝

发展前景广阔。等离子体射频电源系统是半导体制程工艺中薄膜沉积、刻蚀、daizhengzheng@

离子注入、清洗去胶及键合等工艺控制的关键，直接决定设备工艺能力、产相关报告

品良率，且随着芯片结构的不断复杂化、半导体工艺制程的持续演进，其关华金证券-新股-新股专题覆盖报告（至信股

键作用将愈发凸显；根据弗若斯特沙利文预测，2029年中国大陆半导体行业份）-2025年111期-总第637期2025.12.27

等离子体射频电源系统的市场规模有望由2024年的65.6亿元增至133.1亿华金证券-新股-新股专题覆盖报告（蘅东

元。然而从供应端来看，由于我国半导体起步较晚、国产等离子体射频电源光）-2025年110期-总第636期2025.12.24

发展相对滞后，全球市场主要由美系两大巨头MKS和AE主导；2024年中华金证券-新股-新股专题覆盖报告（陕西旅

国大陆半导体领域等离子体射频电源系统国产化率不足12%，实现自主可控游）-2025年109期-总第635期2025.12.19

对我国半导体产业链安全具有重要意义。2、公司核心团队成员大多具有AE华金证券-新股-新股专题覆盖报告（江天科

从业背景；在团队带领下，公司逐步发展为国产等离子体射频电源系统的龙技）-2025年108期-总第634期2025.12.18

头供应商，与拓荆科技等国内头部半导体设备商达成战略性合作。公司在华金证券-新股-新股专题覆盖报告（新广

2013年成立起始终聚焦于等离子体射频电源系统的技术攻关，以实控人乐卫益）-2025年107期-总第633期2025.12.18

平先生为首的核心团队成员大多曾就职于AE等业内龙头厂商；在核心团队

带领下，公司先后推出CSL、Bestda、Aspen三代产品系列；其中自主研发

的第二代产品Bestda系列可支撑28纳米制程，第三代产品Aspen系列可支