【华源-2026研报】2025年12月金融数据点评：如何解读12月金融数据？.pdfVIP

证券研究报告

固收定期报告

hyzqdatemark

2026年01月15日如何解读12月金融数据？

——2025年12月金融数据点评

投资要点：

证券分析师

事件：1月15日下午央行披露了12月金融数据：新增贷款9100亿元，社融增量2.21

廖志明

SAC：S1350524100002万亿元。12月末，M2达340.3万亿，YoY+8.5%；M1YoY+3.8%；社融增速8.3%。

liaozhiming@

信贷需求持续偏弱，12月新增贷款同比略微少增。由于信贷需求偏弱，季初月新增

贷款往往较低，季末月银行偏好冲信贷规模以做大季末时点贷款规模。12月新增贷

联系人

款9100亿，同比少增。12月个贷-916亿，对公+1.07万亿。12月个贷短期-1023

亿，个贷中长期+100亿，均同比大幅少增，反映居民主动去杠杆，消费及按揭信贷

需求皆弱。12月对公短贷+3700亿，对公中长期+3300亿，票据融资+3500亿，这

反映用对公短贷及票据融资来冲信贷规模。财政政策力度平稳，城投信贷受地方债

务控制约束及基建投资空间缩小等影响，制造业信贷受部分行业产能偏过剩影响，

信贷需求可能长期偏弱。

M1增速延续回落。央行自2025年1月起启用新口径M1，是在先前M1的基础上，

进一步纳入个人活期存款、非银行支付机构客户备付金。近几年来看，新旧口径M1

同比增速走势接近，但新口径M1增速走势更加平稳。12月末新口径M1增速3.8%，

较上月末下降1.1个百分点，9月末以来M1增速持续回落。1-9月期间M1增速回

升，主要有股市回暖及同比基数走低等原因，随着Q4开始同比基数回归正常，M1

增速明显回落。12月末M2增速8.5%，较上月末回升0.5个百分点。

12月社融增速延续回落，2026年社融增速或继续回落。12月份社融增量2.21万亿

（2024年12月社融增量2.85万亿），同比明显少增，少增主要来自政府债券净融

资。12月对实体经济人民币贷款增量9757亿，同比多增1355亿；委托贷款+307

亿，信托贷款+680亿，未贴现银行承兑汇票-1492亿；企业债券净融资1524亿；

政府债券净融资6864亿。由于社融同比少增，12月末社融增速环比下降0.2个百

分点至8.3%。展望2026年，我们预计新增贷款（社融口径）同比小幅少增，政府

债券净融资同比扩大，社融增量同比接近，社融增速小幅回落，2026年末社融增速

7.4%左右。

关注3-5Y资本债票息，博弈长债波段机会。2025年下半年以来，债市走势经常与

基本面脱钩，主要受机构行为主导。我们认为，理财规模稳步增长对3Y以内信用债

构成强支撑。2026年理财规模仍有望增长3万亿以上，我们预计，理财将明显增配

剩余期限3Y以内的信用债，通过摊余成本定开债基等配置5Y信用债。银行负债成