【国联民生-2026研报】固收专题：结构性货币政策降息后怎么看？.pdfVIP

固收专题

结构性货币政策降息后怎么看？glmszqdatemark

2026年01月16日

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2026年1月15日，国新办举行新闻发布会介绍货币金融政策支持实体经济高质量发展成效。本次

会议央行重磅宣布了一批年初先行的货币金融政策，并对市场关切的未来降准降息空间、资金面情况、

国债买卖规模等做出回应。

本次央行在未宣布下调7DOMO政策利率的情况下全面下调各项结构性货币政策工具利率25bp，下

调后1Y支农、支小再贷款以及其他专项工具的利率水平均为1.25%，低于7DOMO政策利率，体现

了央行对金融“五篇大文章”的支持。理论上来看，各项结构性货币政策工具利率的下调能够降低银行分析师徐亮

付息成本，有助于进一步稳住净息差。根据2025年一季度结构性货币政策工具余额及后续每月流动执业证书：S0590525110037

性净投放情况，我们预计截至2025年12月末央行结构性货币政策工具余额在5.40万亿元左右，降邮箱：xliang@

研究助理黄紫仪

息后能够节省利息约135亿元，该规模有限。不考虑PSL规模的情况下，目前各项结构性货币政策

执业证书：S0590125110076

工具的总体规模在80500亿元，即使全部投放完毕节省的利息也仅略超过200亿元。此外，我们认

邮箱：huangziyi@

为本次结构性货币政策工具降息也体现了央行货币政策继续宽松的思路，但当前不会对利率下行构成

直接影响。需要注意的是LPR目前挂钩7DOMO政策利率，本次结构性货币政策工具降息不构成

LPR跟随下调条件。相关研究

1．流动性跟踪与地方债策略专题：货币政策何

对于未来降准降息空间，央行明确表示“从今年看还有一定的空间”。在降准方面，目前金融机构的法

时发力？-2026/01/13

定存款准备金率平均为6.3%，预计5%或是现阶段存款准备金率底线，目前依然有130bp的降准空

2．信用债周策略：寻找收益的“源

间；在降息方面，主要约束还是在于银行的净息差压力，“2025年以来银行净息差已经出现企稳的迹头活水”：高息存款解锁后的配置力量-

象，连续两个季度保持在1.42%，2026年还有规模较大的三年期及五年期等长期存款到期重定价，2026/01/12

这次人民银行也下调了各项再贷款利率，这些都有助于降低银行付息成本、稳定净息差，为降息创造3．固收专题：地方债供给节奏怎么看，对债市

一定空间”，我们依然