中国经济复盘与展望：“反内卷”与结构突围.docx

证券研究报告|2026年01月21日

宏观经济季报

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“反内卷”与结构突围——中国经济复盘与展望

核心观点

2025年中国经济复盘：2025年，中国经济展现出强劲韧性，全年实际GDP同比增长5.0%，顺利达成预期目标，但走势呈现“前高后低”。下半年以来，“反内卷”政策推动GDP平减指数企稳回升，显示政策在稳定价格方面初见成效。

一个值得关注的规律是：当实际GDP增速高于5.0%时，价格指数往往承压下行；当增速低于5.0%时，价格指标则趋于改善。这或许表明，现阶段国内有效需求所能支撑的合意增长区间在4.5%-5.0%左右。因此，四季度增速回落至4.5%