【国盛-2026研报】特步国际（01368）：2025年经营表现符合预期，期待2026年跑步赛道表现.pdfVIP

证券研究报告|公司点评

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20260123

年月日

特步国际（01368.HK）

2025年经营表现符合预期，期待2026年跑步赛道表现

事件：特步国际发布2025Q4经营情况公告，2025Q4主品牌特步流水买入（维持）

同比持平（年年流水长低单位数））（，索康尼流水长低30%+（年年流水（股票信息

长低30%+），表现符合预期。

行业服装家纺

特步主品牌：Q4流水持平，运营稳健。前次评级买入

1）流水层面：跑步品类与电商渠道表现优异。2025Q4特步主品牌流水01月23日收盘价（港元）5.08

同比持平，分月份来看我们判断10-11月份在国庆假期、电商“双十一大总市值（百万港元）14,254.85

促”的带动下或有较好的表现，12月份销售承压，一方面原因系春节消费总股本（百万股）2,806.07

高峰延迟，另一方面原因系气候偏暖影响冬装销售。从渠道角度看，我们其中自由流通股（%）100.00

判断2025Q4电商渠道或延续双数）长低表现，特步加大电商产品优化力30日日均成交量（百万股）8.41

度，同时提升各平台运营效率。从品类角度看，我们预计跑步品类表现或股价走势

优于品牌整体，特步借助马拉松赛事以及运动员赞助展示品牌力和产品

力，影响大众消费群体；同时特步推动产品升级，Q3推出160X7代跑鞋，特步国际恒生指）

40%

Q4发布两千公里5代跑鞋，我们预计均有优异的销售表现。

26%

2）营运层面：Q4折扣控制优秀，库存水平健康。2025Q4终端折扣维

持在7-7.5折，环比Q3持平；2025Q4末渠道库存周转天）约为4.5个12%

月，环比Q3末4-4.5个月略有长加，但我们判断仍在健康合理水平。-2%

索康尼品牌：流水长速环比Q3提速，低期持续关注品牌/渠道/产品升级-16%

进度。2025Q4索康尼流水长低超过30%，较Q3提速（Q3长低20%+），-30%

我们判断电商渠道产品架构调整顺利；线下店铺通过品牌影响力提升、产2025-012025-052025-092026-01

品矩阵丰富的方式或带动同店店效提升，我们判断索康尼专业跑鞋市场反