【华兴-2026研报】药明康德（02359）：一体化CRDMO模式驱动业绩高质量增长.pdfVIP

2026年1月28日

医药:超配证券研究报告/公司更新报告

药明康德(2359HK,买入,目标价:HK$147.00)

一体化CRDMO模式驱动业绩高质量增长

目标价:HK$147.00当前股价:HK$114.10•受益于投资收益增加，2025年业绩大幅增长。

股价上行/下行空间+29%

52周最高/最低价(HK$)124.70/44.30•毛利率改善叠加费用管控驱动盈利提升，整体盈利能力显著增强。

市值(US$mn)84,297

•维持“买入”评级，上调DCF目标价至147.00港币（WACC为8.1%）。

当前发行数量(百万股)2,956

三个月平均日交易額77受益于投资收益增加，2025年业绩大幅增长：根据公司2025年业绩快报，公司预计实现

(US$mn)

流通盘占比(%)61营收约454.56亿元，同比增长15.84%，其中持续经营业务收入同比增长21.40%；公司预

计净利润达191.51亿元，同比大幅增长102.65%，其中包含出售联营公司股权及业务剥离

主要股东(%)

香港中央结算（代理人）带来的投资收益。其中，2025年扣非净利润同比大幅上升32.56%，达到132.41亿元，公

公司13司业务复苏态势明显。我们认为，随着公司不断拓展新能力、建设新产能，持续优化生产

GCIVltd5工艺和提高经营效率，我们上调2024-2027E公司收入和净利润增速CAGR至19%/30%

香港中央结算（陆股通）8（之前分别为16%/20%）

按2026年1月26日收市数据

资料来源:FactSet主营业务增长稳健，盈利质量持续提升：公司持续投入研发，通过“一体化、端到

端”CRDMO模式强化竞争优势，为长期增长奠定基础。我们认为公司业绩增长的核心驱

主要调整

动因素显著：1）Tides（寡核苷酸与多肽）业务在减重药物等需求驱动下实现爆发式增

现值原值变动

评级买入买入N/A长，带动化学板块收入显著提升；2）全球研发外包需求持续旺盛，公司海外业务保持强劲

目标价(HK$)147.0092.0060%增长态势；3）运营效率持续改善，费