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证券研究报告

行业研究2026年1月29日

啤酒行业景气度观察

第一创业证券研究所

核心观点：

分析师：刘笑瑜

啤酒行业已经从前些年的高端化驱动高景气进入总量低位徘徊+结构托底的

证书编号：S1080525070001

成熟期：规上产量在2013年见顶后持续回落，近两年基本稳定在3,500万千

电话：0755升附近，根据第三方预测，2025–2029年销量年均增速接近于零，更多是在

邮箱：liuxiaoyu@平台上小幅波动。在此背景下，青啤、华润等全国化龙头2024年啤酒销量小

幅下滑或持平，收入从此前中高个位数增速明显回落，景气水平整体偏弱，

更多的体现为量弱价稳+盈利韧性，而不是新一轮行业景气上行。

过去十余年，行业通过高端化与提价，使得零售均价复合增速超过6%，高端

与中高档销量占比显著上移，因此高端化是上一轮景气的核心驱动力。当前

人均消费已处中高水平，20–49岁主力人群边际收缩，三四线城市消费承压，

叠加头部公司对库存和渠道健康愈加谨慎，高端化从高斜率扩张的状态进入

了中低斜率深化，企业经营目标从追求规模和收入增速，转向稳利润和现金

流，在这种组合下，行业整体景气大致在温和区间。

这里面仍然有结构性的景气，因消费者偏好正在从多喝便宜酒转向少喝一点、

喝好一点的观念，然而在收入和就业预期压力下，对10元以上超高端的敏感

度明显提高，8–10元价带成为兼顾理性价格与可感知品质的中枢档位，是目

前扩容最快的次高端区间。五家上市啤酒企业中，中高端产品收入占比普遍

在高位，说明真正体现出景气的，是中高端+头部品牌；进一步叠加区域维度，

燕京在华北核心区域依托8–10元价带的U8快速放量，构成价格带+品牌+区

域的局部高景气，而不少中西部和低线市场仍明显偏弱。

结合第三方机构对2025–2029年销量基本持平的预测，行业整体更大概率维

持量端零附近波动、收入低个位数增速、利润率维持高位但边际改善有限的

温和景气状态，高端化继续推进但斜率放缓，景气更多体现在价格带和公司

之间的剪刀差上。

风险提示：

上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价

格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情

况。仅供投资分析时参考。

请务必阅读正文后免责条款部分17

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