计算分析题：资本结构调整与营杠杆效应分析.pdfVIP

第02讲题

四、计算分析（本类题共3小题，共15分。凡要求计算的，可不列出计算过程；计算结果出现两位

以上小数的，均四舍五入保留小数点后两位小数，百分比指标保留百分号前两位小数。凡要求解释、分析、

说明理由的，必须有相应的文字阐述。）

1.某公司20×1年息税前利润为1000万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前资本总额为5000

万元，全部是权益资本。准备通过债券的方法来调整资本结构。经，目前无风险收益率为5%，所

有的平均收益率为15%。假设债券市场价值等于债券面值，不同水平情况下利率（假设债券利率

等于税前资本成本）和公司的贝塔系数如下表所示：

方案债券市场价值（万元）债券利率的β系数

A10009%1.2

B200010%1.5

C300012%1.8

D400013%2.0

要求：

（1）假设公司计划采用B方案，计算这种情况下公司的资本成本；

『正确』

公司的资本成本＝5%＋1.5×（15%－5%）＝20%（1分）

（2）假定公司的息税前利润保持不变，请计算B方案下公司的市场价值；

『正确』

公司的市场价值＝（息税前利润－利息）×（1－所得税税率）/资本成本＝（1000－2000×

10%）×（1－25%）/20%＝3000（万元）（2分）

（3）假定公司的息税前利润保持不变，请计算B方案下公司的市场价值；

『正确』

公司的市场价值＝价值＋公司的市场价值＝2000＋3000＝5000（万元）（1分）

（4）假定公司采取B方案，计算此时公司的加权平均资本成本。

『正确』

公司加权平均资本成本＝2000/5000×10%×（1－25%）＋3000/5000×20%＝15%（1分）

2.某企业只产销一种产品，20×0年的销售量为5万件，单价为60元，单位变动成本为50元，固定

成本为30万元。该企业计划20×1年度实现40万元的息税前利润。

要求：

（1）计算20×1年的经营杠杆系数，并且回答如果其他条件不变，20×1年的销售量增长率需要达到

多少才能实现目标息税前利润。

『正确』

20×1年的经营杠杆系数＝5×（60－50）/[5×（60－50）－30]＝2.5

（注意，使用杠杆系数的简化计算时，要使用基期的数据计算，因此，本题使用20×0年的数据

计算20×1年的经营杠杆系数）

20×0年的息税前利润＝5×（60－50）－30＝20（万元）

20×1年的息税前利润增长率＝（40－20）/20×100%＝100%

20×1年的销售量增长率＝100%/2.5＝40%

因此，在其他条件不变的情况下，20×1年的销售量增长率需要达到40%才能实现目标息税前利润。

（1分）

（2）计算单价和单位变动成本的敏感系数，并说明它们是否属于敏感因素以及理由。

『正确』

假设单价上涨10%，即增长6元，则息税前利润增长5×6＝30（万元），息税前利润增长率＝30/20

×100%＝150%，所以，单价的敏感系数＝150%/10%＝15。

或：

假设单价上涨10%，即单价达到60×（1＋10%）＝66（元），则息税前利润＝5×（66－50）－30＝

50（万元），息税前利润增长率＝（50－20）/20×100%＝150%，所以，单价的敏感系数＝150%/10%＝15。

假设单位变动成本上涨10%，即增加5元，则息税前利润降低5