【山西-2026研报】海内外需求共振，公司业绩持续向好.pdfVIP

输变电设备思源电气（002028.SZ）买入-A(首次)

海内外需求共振，公司业绩持续向好

2026129/

年月日公司研究公司快报

公司近一年市场表现事件描述

公司发布2025年全年业绩快报，预计2025年全年实现营收212.05亿元，

同比+37.18%；预计实现归母净利润31.63亿元，同比+54.35%。预计Q4单

季度实现营收73.8亿元，同比+46.1%；实现归母净利润9.7亿元，同比+74.1%。

事件点评

“十五五”电网投资规划超预期，公司网内业务基本盘向好。国家电网

1月15日宣布，“十五五”期间（2026-2030年）公司固定资产投资预计达到

市场数据：2026年1月28日4万亿元，较“十四五”投资增长40%，年均投资额约8000亿元。我们预计

收盘价（元/股）：191.69

特高压、配网、智能电网等领域将会是重要的投资方向。国网、南网均为公

年内最高/最低（元/股）：204.49/68.4

司重要客户，公司坚持深耕和拓展国内市场，巩固并提升主流产品在电网客

8

户的市场份额，未来将显著受益于电网投资的增长。

流通A股/总股本（亿股）：6.09/7.81

A1,168.29海外变压器紧缺，出海增长可期。海外数据中心建设加速，北美等地区

流通股市值（亿元）：

电力结构性短缺趋势进一步强化。2025年中国变压器出口额达646亿元人民

总市值（亿元）：1,497.27

币，同比增长约36%，创历史新高。截至2025年上半年，公司海外营收占

2025930

基础数据：年月日比33.68%，同比+9.12pct。公司在沙特合资建厂以应对海外客户需求，预计

(/)2.81

基本每股收益元股：未来公司海外收入占比有望持续提升。

摊薄每股收益(元/股)：2.81

投资建议

(/)18.86

每股净资产元股：

公司是国内变压器龙头企业，将充分受益于国网资本开支的增长；同时，

净资产收益率(%)：15.41

北美缺电等因素下，公司产品出海有望增长。我们预计公司2025-2027年EPS

资料来源：常闻

分别为4.05/5.37/7.36，对应公司1月28日收盘价，2025-2027年PE分别为

分析师：47.3/35.7/26.0，首次覆盖，给予“买入-A”评级。

肖索风险提示

执业登记编码：S0760522030006包含但不局限于以下风险：

1、政策性风险：电力行业的发展易受国家宏观经济政策、产业发展及基本

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