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证券研究报告|策略报告

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20251216

年月日

投资策略

中央经济工作会议点评

一、策略专题：中央经济工作会议点评作者

2025年12月10日至11日，中央经济工作会议在北京举行。

分析师杨柳

（1）如何理解五个新“必须”？执业证书编号：S0680524010002

2024年中央经济工作会议以五个“必须”总结了对经济工作的规律性认邮箱：yangliu3@

知，而今年的会议认为，通过实践，我们对做好新形势下经济工作又有了分析师王昱涵

新的认识和体会，并提出了五个新“必须”。我们认为，五个新“必须”可执业证书编号：S0680523070005

能是我们认知2026年经济工作与政策取向的重要指引。邮箱：wangyuhan3665@

一是“必须充分挖掘经济潜能”，指向我国具备超大规模市场和强大生产相关研究

能力的优势，应充分利用上述优势在扩内需等领域培育更多新的经济增长1、《投资策略：A股2025年三季报全景分析》2025-

点；11-03

二是“必须坚持政策支持和改革创新并举”，这与政策取向中“加大逆周2、《投资策略：11月策略观点与金股推荐：分化收敛，

期和跨周期调节力度”等措辞相呼应，表明在提供短期政策支持时还应同均衡应对》2025-11-01

时具备长远的政策视野，增量更要提质；3、《海外市场：资源品和科技百花齐放——2025年11

月海外金股推荐》2025-10-31

三是“必须做到既‘放得活’又‘管得好’”，二十届三中全会关于全面深

化改革的《决定》曾提出“既‘放得活’又‘管得住’”，本次会议将管得

“住”改为管得“好”，表明了对全面深化改革、整治“内卷式”竞争、建

设全面统一大市场的更高要求；

四是“必须坚持投资于物和投资于人紧密结合”，进一步强调“投资于人”

的重要性，主要可能包含两方面含义，将人视作消费主体，则通过惠民生、

提收入、稳就业来释放人的消费潜力，将人视作创新主体，则通过教育科

技人才发展方案强化“人力资本”；

五是“必须以苦练内功来应对外部挑战”，既是明确要客观认知外部环境

变化影响加深、必须积极应对外部挑战，也是明确经济工作应更多由内需

主导。

（2）总体思路与政策取向有何变化？

对比2025年与2024年中央经济工作会议，经济工作总体思路与宏观政

策取向大致体现出三点变化。

一是2026年对总量增长的要求并不迫切，进一步强调质的提升，总体思

路指出“优化供给”、“做优增量”、“纵深推进全国统一大市场建设”、“推

动经济实现质的有效提升和量的合理增长”，政策取向指出“加大逆周期

与跨周期调节力度”，财政政策提出“保持必要的财政赤字、债务总规模和

支出总量”，预示着财政赤字可能不会有进一步提升，货币政策由“适时降

准降息”改为“灵活高效运用降准降息等多种政策工具”；

二是科技创新领域的重点任