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有色金属2026年度策略

分析师：许勇其职业证书编号：S0010522080002

2025年12月16日

核心观点

➢贵金属：全球地缘政治冲突不断推动避险情绪升级，人民银行持续购入黄金，美联储仍在降息通道，金价具备支撑。建议关注紫

金矿业、山东黄金。

➢铜：原料端紧缺，铜价易涨难跌，建议关注紫金矿业、铜陵有色。

➢铝：电解铝供给限制，新能源需求贡献增量，供弱需强持续演绎；利润端，2025年氧化铝产能陆续释放，氧化铝价格持续下行，

利润有望修复。建议关注神火股份、云铝股份、天山铝业。

➢能源金属：海外供给端减产信息频现，整个行业减产或停产的信号还会继续出现。从碳酸锂行业的整体发展节奏看，产能深度整

合已经开始，锂价触底回升。建议关注赣锋锂业、天齐锂业、华友钴业。

➢钨：中国收紧钨供应，市场延续缩量上行。相关公司中钨高新、厦门钨业。

➢风险提示：宏观经济变动；下游需求不及预期；海外经营风险；矿山安全及环保风险等。

观点：

➢黄金：全球局势不确定性加剧，金价表现强劲

➢铜：供需矛盾持续演绎

➢电解铝：宏观和供需共振，成本优化利润走扩

➢能源金属：下游需求高增，26年或进入紧平衡

➢钨：中国收紧，全球军工、新能源、尖端科技抢货

黄金：全球局势不确定性加剧，金价表现强劲

金价持续上行

复盘：2024年以来黄金价格屡创新高国内黄金现货价（元/克）伦敦现货价（美元/金衡盎司，右轴）

11004500

1000

4000

➢24Q3：9月美联储降息落地，50个基点抢跑市场预期，黄金价格900

3500

走高，美国大选不确定性加剧。800