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资产配置的王道

林隽深圳笃道投资公司执行董事/智汇财富董事总经理

资产配置可让投资者不至于因为某一次的投资失利而赔上所有心血，更主要的是，无数前车

之鉴表明，这一方法也是战胜短期恐慌和人性贪婪的终极武器。确定和调整资产配置并不是

什么太复杂的事儿，只要你不想跟巴菲特一较高下，那不过就是制定一个“低买高卖”的制

度罢了。关键是，你要真的把它作为制度去认真执行。

一直以来，围绕资产配置的口水仗经久不息。

17世纪初，西班牙著名作家塞万提斯在《堂吉诃德》中忠告说：“不要把所有的鸡蛋放在一

个篮子里。”而300年后，当过淘金工人、颇具冒险精神的美国作家马克·吐温在《傻瓜威

尔逊》中反驳：“愚蠢的人说，不要把鸡蛋放在一个篮子里；而聪明的人却说，把鸡蛋放在

一个篮子里，然后看管好那个篮子。”几十年来，在金融学术圈和华尔街关于“资产配置重

要性”的争辩更有愈演愈烈的趋势，动不动就上升到诺贝尔奖的层次。

对于这个绝非是非此即彼、非黑即白的问题，投资者不应继续纠结于做还是不做，而是应该

认真思考如何执行。发挥国人中庸的优良传统，其实不把鸡蛋放在一个篮子里与看管好篮子，

在资讯如此发达的今天并没有太多的矛盾，人们只要把握好一个“度”：不要把鸡蛋都放在

一个篮子里，也不用放在几十个篮子里。因为对于大多数人，既没有那么多鸡蛋，也没有那

么大地方放太多的篮子。根据自身情况把每只鸡蛋放到适当的篮子里，才是考验投资者智慧

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的挑战。

资产配置有多重要？

获得稳定报酬、降低投资风险，是很多经历了证券市场起起伏伏的投资者的诉求。在中国目

前较高成长性和波动性的市场环境中，进行着眼于未来5年、10年的投资规划已变得越来越

重要，其中，品种选择固然是第一要务，但配置的好坏可能会在更大程度上影响最后的投资

结果。海外一份研究报告显示，影响投资报酬与风险最大的因素是“资产配置”，影响程度

高达91.5%。

资产配置就是将资金分别投资到各种不同的资产类别，经由长期持有及持续投资来降低风

险，以达到预设报酬的一种投资组合策略，亦即在“风险理财”与“无风险理财”之间求取

平衡。资产配置以系统化分散投资来降低投资风险，借由不同金融工具的不一致性，也就是

不会齐涨齐跌之特性，让各投资经过组合后达到预期的效果，这就是资产配置的优点。

我们不妨举个简单的例子，来直观了解资产配置的功效。投资者甲将10万元投资于某个单一

资产，假设按每年5%投资回报率计算，其20年后的投资总值为26.5万元。投资者乙将10万元

配置于不同的资产类别，有些造成亏损，但有些则给予正回报。由于可控制损失范围，总绩

效反而比投资者甲好（表1）。两者初始投资额相同，20年后总值却相差1倍多。这即是“资

产配置”的八字箴言：“控制风险、掌握获利。”也可充分论证资产配置对保护投资者资产

的重要作用—在个人可忍受的风险范围内追求最大报酬。

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献，而且成员之间要互补，比如有的是负责进攻的前锋，有的是负责防守的后位，有的则是

固守稳攻的自由人。而且我们对于不同的资产要有正确的认识。

投资产品就跟人一样，人无完人，投资产品也不可能既帮你赚大钱，又没有风险，在决策阶

段我们就应该建立对各类资产特征的正确认识。比如长期来看，股票的收益率高于固定收益

证券，但股票价格的波动远大于固定收益证券，如果你不能忍受任何波动，盲目投资股票，

其结果一定是亏损；又比如债券基金是防御型投资产品，在市场不好时，可以很好地保护你

的投资组合，但不具有进攻性，当市场好的时候，债券基金的收益一定会落后于股票基金，

这时你不应该嫌弃这一品种，就像你不应该嫌弃老实可靠的老公不够浪漫一样；再比如PE

类产品要求比较长的投资期限，一般是5年以上，如果你是动用了公司流动资金投资PE产品，

那可能就麻烦大了。

总的来说，我们在选择资产类别时应该考虑几个问题：一、资产价值必须具有长期可持续性；

二、能为整体投资组合带来不同于其他资产类别的作用；三、预期收益是以市场平均收益为

基础，不依