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行业|深度|研究报告

2026年2月2日

CXO行业深度：发展现状、景气度、竞争力、未来发展及相关公司深度梳理

近期，药明系三家企业公布了在业绩增长、项目储备、全球布局上的多重突破，彰显CXO行业需求复苏与结构升级趋势，叠加创新药产业链投融资回暖，行业有望持续走出向上行情。全球生物科技及药企投融资活动及交易需求在2025年显著回暖，创新药新技术平台蓬勃发展，驱动CXO行业下游需求全面复苏，行业景气度有望在2026年延续。

围绕CXO行业，下面我们从其与创新药关联进行分析，并对发展历程进行复盘、对现状进行分析，就美国关税政策及生物安全法案对于我国CXO行业发展影响，并对其融资情况、景气度及我国CXO竞争力等方面进行分析，希望帮助大家更多了解CXO行业发展情况。

目录

一、CXO概述 1

二、CXO发展情况复盘及现状分析 2

三、美国关税政策及法案对中国CXO影响 7

四、CXO投融资情况 11

五、CXO行业景气度分析 14

六、我国CXO竞争力及市场供需分析 19

七、CXO国内相关公司 23

八、CXO未来发展展望 25

九、参考研报 33

一、CXO概述

1.CXO

CXO（医疗研发外包）是创新药产业链的重要组成部分，涵盖CRO（药物研发外包）、CDMO（合同研发生产外包）等环节，为药企提供从药物发现到商业化生产的全流程服务。

2.CXO与创新药关联

CXO与创新药研发相伴而生，构成创新药产业链的重要组成部分。

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2026年2月2日

CXO企业贯穿创新药研发全周期，包括药物发现、药学研究、临床前研究、临床研究及上市审批等阶段，提供研究、工艺优化和生产服务。其核心价值在于缩短研发周期、降低企业成本并提升成功率。

二、CXO发展情况复盘及现状分析

1.19年至今复盘

CXO行业作为创新药产业链中的关键一环，其市场估值情绪受宏观（如地缘政治因素、全球经济环境因素等）、中观（如生物医药行业投融资活动强度、相关行业政策等）和微观（如公司新签订单趋势、产能水平等）多重因素的综合影响。回顾2019年至今的申万医疗研发外包指数走势，整体可以分为三个阶段

1）2019年至1H21（上一轮CXO行情）：受益于生物医药投融资规模的持续增长、港股18A及科创板开放的IPO热潮、叠加新冠疫情相关药品及疫苗研发生产需求的持续提升，CXO板块业绩整体快速增长，CXO板块估值持续走高。

2）2H21至8M24（阶段性回调）：受国内行业政策调整、国际地缘政治博弈、行业投融资强度走弱等因素影响，CXO板块估值整体处于回调态势；其中，具有标志性意义的事件包括：a）2021年7月，

国内CDE发布《以临床价值为导向的抗肿瘤药物临床研发指导原则（征求意见稿）》；b）2022年2

月，药明生物被美国商务部纳入未经核实名单（UVL）；c）2022年3月，美联储启动新一轮加息周期，全球生物医药投融资活动明显走弱；d）2023年，随着全球新冠疫情影响趋于平稳，行业对新冠疫苗和治疗药物的研发生产需求亦迅速回落，短期一过性行业需求持续消退；e）2023年12月至2024年8月，美国《生物安全法案》立法进程持续推进且充满变数。

3）9M24至今（新一轮CXO行情重启）：得益于外部扰动因素的整体改善，CXO板块估值整体重回升势，但期间受部分事件冲击出现短期回调；其中，具有标志性意义的事件包括：a）2024年9月，美

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联储宣布降息50bp，全球生物医药投融资复苏预期在降息周期开启后逐渐提升；b）2024年12月，美国《生物安全法案》立法进程确认阶段性搁浅；c）2025年7月，美国《生物安全法案》立法进程重启；d）2025年8月，美国总统特朗普暗示征收药品关税；e）进入2025年后，国内创新药BD出海热潮持续，带动CXO企业新签订单整体呈现积极改善态势。考虑美联储降息预期延续、国内行业需求边际复

苏、叠加产业升级趋势确立，看好CXO板块后续有望迎来业绩与估值的戴维斯双击。

2.CXO发展现状分析

（1）扰动因素逐渐改善，轻舟已过万重山

CXO板块外部扰动因素已逐渐缓解，历史包袱渐轻，股价逐渐免疫，包括：1）美国《生物安全法案》自23年首次提出后呈现拉锯式推进状态，期间主要影响资本市场情绪，对中国CXO头部企业的订单及美国收入均