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外汇研究2025.11.30

汇率展望

汇率2026年展望：宽松交易或回归

李刘阳，CFA分析员丁瑞，CFA分析员王冠，CFA分析员

SAC执证编号：S0080523110005SAC执证编号：S0080523120007SAC执证编号：S0080523100003

SFCCERef：BSB843SFCCERef：BRO301guan.wang@

liuyang.li@rui.ding@

总论

2025年迄今，全球外汇市场受到了关税预期扰动和美元汇率跌宕起伏的影响。一季度，特朗普就职

后其关税政策推进不及预期，美元指数从高位回落，“特朗普交易”出现逆转。二季度美元大幅下

挫，主要受两方面因素驱动：一方面，美国突然宣布远超预期的对等关税政策，叠加中美贸易摩擦

升温，引发市场对美国经济前景和美元资产稳定性的担忧，触发了一轮去美元化浪潮，此外，美