【国联民生-2026研报】电子行业周报：云厂商capex高增，光模块+NPO CPO共进.pdfVIP

电子行业周报

云厂商capex高增，光模块+NPO/CPO共进glmszqdatemark

2026年02月09日

北美云厂商发布业绩，资本开支持续高增。北美云厂商发布业绩，AI需求持续释放，带动推荐维持评级

北美云厂商收入与资本开支同步上行。4Q25微软实现收入812.73亿美元，yoy

+16.72%，净利润384.58亿美元，yoy+59.52%；谷歌实现收入1138.28亿美元，

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yoy+17.99%，净利润344.55亿美元，yoy+29.84%；亚马逊实现收入2133.86亿美元，

yoy+13.62%，净利润211.92亿美元，yoy+5.93%；Meta实现收入598.93亿美元，

yoy+23.78%，净利润227.68亿美元，yoy9.26%。资本开支方面，2023–2025年主要

云厂商资本开支规模由约1600亿美元提升至约4500亿美元，连续维持高增长，AI相关

支出占比持续提升，整体看，资本开支增长与AI算力需求扩张呈现较强一致性，投入节奏

与需求周期基本匹配。展望2026年，谷歌、Meta、亚马逊三家公司已披露2026年资本

分析师方竞

开支指引，其中谷歌指引资本开支约1750-1850亿美元区间（中值yoy+97%），Meta执业证书：S0590525120003

指引资本开支约1150-1350亿美元区间（中值yoy+77%），亚马逊指引资本开支约2000邮箱：fangjing@

亿美元，2026年三家资本开支合计约5050亿美元（yoy+72%），在AI对各大云厂商分析师袁妲

执业证书：S0590525110053

业绩形成明显拉动的背景下，云厂商资本开支加速扩张，AI商业闭环愈发清晰。在AI应

邮箱：yuanda@

用持续渗透背景下，云端算力与数据中心投资景气度有望维持高位。分析师李伯语

NPO和CPO的产业变革，均深刻影响并推动国内光通信企业，为其带来较大的发展空间。执业证书：S0590525110052

邮箱：liboyu@

近期CPO有诸多产业进展，NVIDIA召开了CPO研讨会，Lumentum和Coherent业

绩会中也披露了CPO订单，并对其未来市场空间予以解读。回到A股市场，不少投资者

也再度开展其与光模块的讨论。对此，我们认为：相对走势

1）光入Scaleup层是纯增量，NPO和CPO在柜内实现从0-1的突破，为CPO和NPO电子