保险资金投资科技创新的挑战与思考.docx

PAGE17

保险资金投资科技创新的挑战与思考

摘要：

本文分析了保险资金与科技创新的匹配性，从风险偏好约束、偿付能力监管、投资逻辑、专业能力和退出机制等角度分析保险资金投资科技创新面临的挑战，借鉴美国、英国等国际经验，提出从战略定位、投资模式创新、专业能力建设、风险分层管理和退出机制完善等方面入手，推动保险资金在支持科技创新的同时守住风险底线，实现科技金融赋能的可持续、高质量发展。

一、保险资金与科技创新双向赋能

科技创新在研发、市场拓展和产业化过程中需要大量资金支持，仅依靠传统融资渠道难以充分满足需求。保险资金作为典型的长期资金，其属性与科技创新发展所需适配，有助于构建复合型、多层次、高水平的科技金融体系。同时，科技企业的高成长性特征也符合保险资金追求长期收益的目标。

（一）保险资金支持科技创新的内在优势

保险资金是支持科技创新的理想资金来源。一是保险资金期限长，有助于满足科技创新长期培育和发展需求。2024年，我国人身险行业整体负债久期约16年，久期缺口平均值为10.61年，这与科技研发和成果转化所需要的长周期特征相契合①。二是保险资金规模庞大，可以为科技创新提供充足的资金支持。截至2025年三季度，我国保险公司资金运用余额为37.46万亿元，已成为资本市场重要的耐心资本。三是保险资金来源稳定，可以为科技创新提供稳定的资金保障。科技行业融资具有周期性，易受资本市场和经济环境波动影响，保险资金可在资本市场低迷阶段为科技企业提供逆周期资金支持。

（二）科技创新为保险资金带来的机遇

在低利率市场环境中，保险行业面临合意资产相对稀缺和资产负债管理压力，科技创新投资有望成为破解难题的路径选择（表1）。一是科技创新投资为保险资金保值增值提供新机遇。当前我国经济正处于转型阶段，科技领域和战略性新兴产业受到政策支持和鼓励，相关领域的发展将带动产业规模增长和企业价值提升。保险资金通过投资科技创新，既可顺应经济发展趋势，又可分享行业转型红利，实现资产保值增值。二是科技创新投资符合保险机构高质量发展方向。随着利率下行，传统固定收益投资回报率呈下降趋势，持续稳定的投资收益对于保险机构平稳穿越周期至关重要。保险资金亟需增强投资能力，拓展优质投资标的，促进资产配置多样化，以更好地匹配保险业务发展需求。三是科技创新投资有助于发挥保险主业协同效应。与传统债权融资相比，科技企业与股权投资人的关联更为紧密，为业务协同创造有利条件。保险公司可以通过与科技企业深度合作，推动保险科技发展，进一步完善产品和服务体系。

表1?保险资金与科技创新投资特点对比

资料来源：人保资产

二、保险资金投资科技创新的探索

在政策推动下，保险机构通过多元化投资策略和创新服务模式，积极投向科技创新领域，为科技型企业提供全生命周期金融支持。

根据国家金融监督管理总局和相关保险公司披露数据，截至2024年末，保险资金通过上市公司股票、直接股权投资、创业投资基金、私募股权基金等方式投向科技企业累计规模超过6000亿元。截至2025年6月末，中国人保资产管理有限公司（简称人保资产）科技金融投资规模同比增速约30%，投资布局集中于人工智能、计算机、生物医药、机械设备等高科技领域。人保资产通过债权投资、资产证券化和主题产品等多种方式，构建支持科技创新的综合金融服务体系。2025年3月，人保资产成功注册“人保资产-合肥建投基础设施债权投资计划”，募集资金111亿元，专项用于合肥市8.6代有源矩阵有机发光显示器件生产线和相关高科技产业园区的开发建设。2025年4月，人保资产作为受托人发起设立“人保资产-中关村科技租赁1号资产支持计划”，通过递进式期限安排和循环购买结构，有效盘活中关村科技租赁的存量资产。2025年5月，人保资产创设“聚瑞科技组合类资管产品”，以恒生科技指数、自主创新指数成分股和精选池为投资标的，聚焦集成电路、人工智能、生物医药等前沿领域。

三、保险资金科技创新投资的挑战

（一）风险偏好约束与偿付能力监管的双重影响

保险资金作为承载民众长期保障责任的重要金融资源，其运用遵循“安全性、流动性、收益性”三重目标，其中安全性和流动性位于优先层级。这一偏好由保险负债刚性特点所决定。

“偿二代二期”监管规则进一步提高了保险公司偿付能力要求。根据《保险公司偿付能力监管规则第8号：市场风险最低资本》，未上市股权投资的基础风险因子统一上调至0.41，对无法穿透的股权投资计划、股权投资基金、债转股投资计划的基础风险因子赋值为0.6，加大了保险资金参与股权投资的偿付能力充足率压力（表2）。据测算，投资一笔未上市企业股权所占用的风险资本约为投资债券的4倍。②

科技创新具有高失败率、高不确定性和长周期性等特征，早期企业普遍缺乏稳定现金流，部分企业长期处于亏损