华创证券-中航西飞-000768-航空强国系列研究(五)-深度研究报告-鲲鹏凌云、振翼西飞.pdfVIP

公司研究

证券研究报告航空军工2026年02月24日

中航西飞（000768）深度研究报告推荐（首次）

鲲鹏凌云、振翼西飞——华创交运|航空强国当前价：30.48元

系列研究（五）

❖中航西飞：我国大中型飞机研发制造一体化基地。1、公司主营业务包括军用华创证券研究所

飞机整机（我国主要的军用大中型运输机、轰炸机、特种飞机等航空产品的制

造商）、飞机零部件（国产民机“两干两支”机体核心供应商）以及国际合作证券分析师：吴一凡

与转包生产（与空客和波音公司保持长期稳定合作关系）。2、财务数据：2020

年资产重组后，公司2021-24年收入从327亿提升至432亿，复合增速10%；邮箱：wuyifan@

归母净利从6.5亿提升至10.2亿，复合增速16%。公司2022年推出股权激励，执业编号：S0360516090002

解锁条件之一是2021-23年/21-24/21-25年扣非净利润复合增长不低于15%。证券分析师：梁婉怡

❖鲲鹏凌云：九万里风鹏正举，大国重器登上全球舞台。1、鲲鹏运-20：九万里邮箱：liangwanyi@

风鹏正举。公司独立研制生产了我国军用战略运输机运-20（代号鲲鹏），填补执业编号：S0360523080001

了国内大型军用运输机自主研制的空白。大型运输机是快速部署部队、重型装

备、防空系统以及建立前线补给线的重要有效工具；亦可以应用于民用物流（高证券分析师：吴晨玥

价值、高时效性货物）、供应链保障、人道主义援助、灾害响应等全球化供应邮箱：wuchenyue@

链领域。运-20在2013年1月首飞成功，2016年7月正式列装空军；首飞13执业编号：S0360523070001

年间，在民用领域，上高原、飞远海、出国门，九万里风鹏正举，高效构建“空

证券分析师：霍鹏浩

中生命线”。2025年，换装国产发动机的运-20B实现首秀。2、战略运输机可

作为平台，具有较好的拓展性。运-20大型运输机是大飞机平台，可持续推进邮箱：huopenghao@

空中加油、应急救援、信息支援等功能拓展，形成新的产业发展路径，如以运执业编号：S0360524030001

-20为基础平台研发的运油-20。再如基于中型运输机运-9、运-8系列改进改型证券分析师：卢浩敏

了多款特种机，如预警机、反潜巡逻机等。3、军贸市场：大国重器登上全球

舞台。24年以来，运-20飞机在中国航展及沙特、埃及、南非等国家频繁亮相，邮箱：luhaomin@

运-8/9飞机等多种型号海外参展，为拓展产品市场打下良好的基础，目前国际执业编号：S0360524090001

市场中，公司大、中型战略运输机具备一定的竞争力。证券分析师：李清影

❖国产民机：长空筑梦、翼展苍穹，“两干两支”机体结构核心供应商。1、国产

大飞机：C919长空筑梦，实现稳定交付。1）我国是民航大国，奠定航空业发邮箱：liqingying@

展基础，从新机交付角度看：中国商飞预计2025-2044年中国市场新机交付单执业编号：S0360525080004

通道喷气客机7250架/8770亿美元，双通道喷气客机1703架/5620亿美元。联系人：刘邢雨

2）中国商飞C919作为我国首款自主研制的喷气式干线客机，我们认为具备