电气设备-电力设备行业2026年策略：AI大周期开启，海外拓展空间广阔-.pptxVIP

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报告摘要

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行业端：CAPEX及业绩表现验证高景气持续，美国缺电为后续关注重点。回顾25年AIDC板块股价表现共经历五轮上涨行情，国内外厂商上调CAPEX预计、业绩超预期和行业及公司技术进展成为主要驱动因素。展望2026年，AIDC行业仍将保持高景气，一方面国内外头部互联网厂商纷纷公布26年资本开支计划，海外厂商CAPEX指引普遍高于50%，另一方面维谛、西门子、Flunce等海外头部电力设备厂商业绩表现亮眼，AIDC行业高成长性或已反应在业绩端。而美国需求端因数据中心增长带来的用电量增长与供给端电力设备老旧现象严重的矛盾为国内电力设备出海厂商带来机会。

细分环节：800V场景下各环节齐发力。1）供电网络：总的来看，数据中心供电架构共分为供电体系层、AC-DC转换层及DC-DC转换层三部分，各环节均存在细分机会；2）技术趋势：伴随机柜的功率密度持续提升，800VDC因其效率更高、成本更低、结构简单且预留了更大的扩展能力成为未来的技术趋势；3）HVDC：Sidecar因其效率更高且能释放机架空间的特点为下一代HVDC的解决方案，麦格米特计划26H1推出1MW解决方案商业化进程领先；4）SST：英伟达明确SST为800VDC技术的终极解决方案，电力电子器件及高频变压器成本占比应重点关注；5）液冷：伴随NVRubin及谷歌TPUV7明确使用100%液冷方案，液冷行业渗透率有望提升，同时维谛业绩指引超预期以及国内厂商收购潮开启表明行业进入规模化爆发及业绩兑现前期；6）变压器：数据中心配电需求增加带动相关配电变压器需求激增，在各变压器种类中数据中心用三相变短缺现象更明显；7）储能：英伟达白皮书明确储能为数据中心的必选项，预计30年美国AIDC储能装机规模将达到260GWh，AIDC配储将成为美国储能核心驱动因素。

投资建议：建议关注：1)电源环节:服务器电源:麦格米特、欧陆通等;UPS/HVDC:科华数据、中恒电气、科士达、禾望电气等;SST：四方股份、中国西电、特变电工、新特电气、京泉华等；2)液冷环节:英维克、申菱环境、同飞股份、高澜股份、飞龙股份、同飞股份

等;3)配套电力设备:变压器:金盘科技、伊戈尔、明阳电气等；母线:威腾电气等;电能质量:盛弘股份、爱科赛博等;配电电路元器件:

良信股份、宏发股份、正泰电器、法拉电子等。

风险提示：技术进展不及预期、下游需求不及预期、贸易环境变化等。;

行业端：CAPEX及业绩表现验证高景气持续，美国缺电为后续关注重点;;;

维谛、西门子、Flunce等海外头部电力设备厂商业绩表现亮眼，验证AIDC行业高成长性。维谛公布25Q4财报，25Q4订单端同比增长252%，利润端同比增长203%，验证了AIDC行业的高景气，同时公司预计26年实现收入132.50-137.50亿元，同比增长27%-29%，26年保持高速增长势头。西门子能源26Q1财年（25Q4日历年）业绩表现强劲，主要受益于燃气轮机及电网技术板块迅速增长，其中燃气轮机订单量达到102台创历史新高，预定订单转换及新增订单量分别为12GW，电网板块受益于数据中心订单强劲也实现了23%的营收增长。同时Fluence公布公司目前有36GW数据中心项目处于pipeline阶段，长时储能领域有34GWh储备项目。电网端、液冷端、燃气轮机、储能端均保持高速增长。;

美国数据中心备案量迅速增长，25年10月中旬规划容量达245GW。根据WoodMackenzie,截止25年十月中旬，美国数据中心项目规划容量达245GW，其中25Q3备案容量达45GW，而24年初累计备案数量仅为50GW左右，美国数据中心项目备案规模迅速增长。

数据中心增长带动用电量持续提升，供不应求现象显现。需求端方面，根据DOE，23年美国数据中心耗电量为176TWh，占总体用电量比例约为

4.4%，而乐观情况下28年美国数据中心耗电量将达到580TWh，占总体用电量比例约为12%，数据中心将成为美国耗电增长的主要驱动因素。而美国大部分电力设备建设于20世纪50-70年代，老化现象严重，电力供应能力有限。美国缺电现象将逐步显现。

缺电现象具有区域性，分布在数据中心建设较快区域。根据NERC，美国缺电现象比较严重的区域集中在MISO管理(中部区域)、PJM管理（中南部

区域）、得克萨斯州、WECC的西北部及盆地以及SERC中