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AI主题研究

1Q26大模型进展复盘：关注Agent化及B端突围

复盘1Q26AI大模型行业最新进展，我们观察到：1）行业竞争加剧、模型迭代速度持续加速，行业竞争的重点从基础模型能力进一步向推理效率、智能体能力等方向衍生。过去一年，中美语言模型差距有所收窄，同时在视频等多模态模型中部分中国厂商表现亮眼。2）对比头部模型厂商，Anthropic和OpenAI目前在收入体量方面仍维持全球领先。3）国内模型厂商目前估值驱动关键或已从单纯“模型能力排名”演进为关注“收入兑现速度与路径可持续性”。我们对国产AI原生板块维持积极判断，但同时建议投资者重点关注各家公司2026-2030年收入增长趋势，这将成为决定当前估值能否被基本面消化的关键因素。4）AI商业化方面，我们持续看好AI编程、企业智能体与AI创意生成领域，三条赛道目前已探索出较为清晰的商业模式并形成规模化收入。股票推荐维度，中国互联网板块中我们推荐具备丰富应用场景且云业务有望受益于token需求指数级增长的阿里巴巴（BABAUS）、腾讯（700HK）。美国互联网软件板块推荐谷歌（GOOGUS）、微软（MSFTUS）和Meta（METAUS）。

n大模型发展：迭代竞争加速，中美差距有所收窄。2026年以来大模型