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掘金服务消费低位新机遇

社会服务行业中期投资策略

行业评级：看好（维持）社会服务|行业策略

日期：2026年6月26日

核心观点

消费行业回顾：2026年国内消费波折复苏，社零增速虽边际放缓，但服务消费韧性依旧较强，核心驱动来自假期政策、场景供给创新、出行需求支撑；需求端呈现K型分化格局，性价比刚需与高端消费需求均有支撑，传统大众中端业态承压。受消费力复苏节奏以及高油价影响出行意愿等预期扰动，消费者服务板块年初至2026年6月23日大幅跑输沪深300，多数龙头股价回调至估值底部区域，中长线配置窗口显现。

分板块拆解：

酒店：供给扩张节奏放缓，休闲出游及入境客流稳步修复，筑牢需求基本盘，头部酒店龙头季度RevPAR同比转正验证行业景气拐点；同时龙头品牌开店扩张节奏稳健，中长期国内酒店连锁化率提升的成长逻辑不变，板块兼具业绩确定性与成长性，叠加暑期旅游旺季临近，再迎来优质布局窗口。

免税：年初离岛免税数据阶段性冲高后增速有所回落，但在政策红利持续释放+K型消费复苏支撑下，行业中长期景气趋势未改。随着油价波动趋稳、免签政策改善，机场免税渠道有望成为新看点。中国中免凭借核心渠道卡位优势，叠加会员体系精细化运营持续落地，盈利水平具备长期改善空间。

餐茶饮：餐饮赛道受终端降价促销、外卖补贴退坡双重影响，头部企业同店营收及门店扩张数据呈现分化态势；茶饮龙头虽保持高速拓店节奏，但普遍面