ADNOC Logistics Services 长约底盘稳固，油运弹性释放.pptxVIP

核心观点

ADNOCLS是ADNOC旗下唯一一体化航运物流平台，覆盖IntegratedLogistics、Shipping和Services，服务50多个国家、超100家能源客户。

（1）长约底盘平滑周期波动，收入可见度高于市场化航运公司。长期合同收入约250亿美元，为2025年收入5.0倍，2026年收入约56%已锁定；2025年EBITDA率、净利率和ROE为26%、17%和14%。

（2）ZMI和Navig8并购提升成长性，推动公司从中东能源物流公司升级为全球能源海事物流平台。2020-2025年收入、EBITDA和净利润CAGR达38%、43%、38%，高于可比平台型能源航运公司。

（3）油运景气提升盈利弹性。截至2026Q1，自有油轮船队现货敞口约77%，油轮收入/EBITDA占集团比例升至38%/41%，油运费率对集团盈利的传导明显增强。按公司敏感性测算，每1万美元/天TCE变化对应约1.5亿美元年化EBITDA，约占集团年化EBITDA的10%。

油运提供最强景气弹性，近海物流贡献稳定底盘，LNG运输长期受益

油运，航线重构与合规运力收缩是当前核心矛盾。中东扰动推动亚洲进口由中东短航线转向长航线，