新疆众和(600888)AI电容、芯片及先进封装发展使4N6、5N及6N高纯铝需求大增，公司迎来发展.docxVIP

A股公司深度金属新材料

AI电容、芯片及先进封装发展使4N6、5N及6N高纯铝需求大增，公司迎来发展机遇

核心观点

AI服务器出货量大增，且功率和电压不断加大，大幅驱动铝电解电容、固液混合铝电解电容、超级电容和MLPC的需求增长，进而拉动了电极箔原料高纯铝的需求。同时，半导体需求增长，高纯铝溅射靶材国产化和高纯铝溅射靶材原料高纯铝的国产化则对5N5以上的高纯铝需求形成大幅拉动。公司高纯铝规模约占全球30%，全球第一，技术水平全球领先，是唯一既掌握三层电解法又具备偏析法工艺、可批量生产5N~6N超高纯铝的厂家，将高度受益于AI电容和半导体铝靶材的快速增长。

AI服务器功率提升，拉动电容用高纯铝快速增长

AI服务器供电系统依赖多种含铝电容。一次电源（PSU）

用牛角电容，二次电源端较多使用固液混合铝电解电容，靠近芯片侧用MLPC电容，超级电源则和BBU（备用电源单元）组成混合储能架构。随着机柜功率和电压的增长，电容的配置数量和参数要求更高。以铝电解电容为例，GB200每台机柜估算配置180颗铝电解电容器，RubinVR200估算用到480颗，达到了翻倍以上增长。随着机柜功率增长，储能系统需从传统