大摩闭门会：汽车、房地产、电解铝行业更新20260520.pdfVIP

全文总结

本次摩根士丹利“周期论剑”在线会议（2026年5月20日）围绕三个核心行业展开讨论：

汽车、电解铝和房地产。会议内容梳理如下：

1.汽车行业（欧洲路演反馈）

整体情绪：海外投资人整体谨慎，但结构性看好出口驱动的中国车企，尤其关注智能

驾驶、机器人技术和储能电池等前沿领域。

出口与分化：中国车企1-4月出口同比增长超七成，4月新能源车出口占比过半（超

40万辆），欧洲投资人看好比亚迪、吉利等出口优势企业，看空依赖内需的品牌。

本土化与挑战：欧洲政策碎片化、关税摩擦是主要风险，本土化生产（如收购欧洲工

厂）成为关键。豪华品牌（宝马、奔驰等）被认为抗冲击能力更强。

反内卷与出海：反内卷政策未能改善国内竞争，出海被视为唯一确定路径，缺乏海外

布局的车企将面临销量与利润双重压力。

2.电解铝行业（河南调研反馈）

出口需求：出口订单强劲，4月环比增长30%以上，5月持续改善。铝板带、铝导线

（尤其出口至东南亚）景气度高，退税取消未抑制增长。

内需分化：头部企业产能扩张（增20-30%），但内销稳定无增长；与地产关联的铝

型材企业订单下降（4月环比降20-30%），铝价高位（2.35-2.45万/吨）抑制部分需求。

开票经济影响：查税导致