大摩闭门会：金融、房地产、化工行业更新20260204.pdfVIP

大摩闭门会：金融、房地产、化工行业更

一、房地产行业（分析师：Steven）

1.近期行业动态与观点

“三条红线”取消：近期新闻称开发商无需再向监管部门上报“三条红线”数据，引

发股价上涨。但团队认为此消息对行业实质影响有限（“non-event”），因为从

2023年起实际上报已趋松，且过去两年开发商流动性并未因此改善。

核心观点：

开发商流动性主要受制于销售端（居民购房意愿和杠杆能力），而非融资端。

取消“三条红线”对行业流动性改善和出清帮助不大。

上海收购二手房作保障房：最新政策将收储范围扩展至二手房。团队认为象征意

义大于实际效果：

资金是关键瓶颈：自2024年5月推行收储政策以来，因资金来源和额度不足，

执行效果一直不佳。

目标房源限制：收储对象多为总价400万以下、面积70㎡以下的“老破小”，难

以有效激发改善性需求，居民仍需额外加杠杆，在当前宏观环境下较为困难。

2.板块前景与风险

近期上涨行情可持续性弱：近期板块上涨主要受情绪改善和板块轮动（Sector

Rotation）驱动（资金从热门板块流向滞涨板块），而非基本面改善。团队认

为房地产前景依然疲弱，资金流入难以持续。

未来一两个月（2-3月）可能明显回调，利空因素包括：

季节性因素：2月春节及传统推盘淡季