大摩宏观策略谈：全球主线与中国机遇20260427.pdfVIP

总结

本次摩根士丹利（大摩）宏观策略会议的核心观点是：全球市场正试图从美伊冲突的短期

噪音中“向前看”，回归AI与能源安全两大长期主线。在此背景下，中国凭借其独特的供应

链韧性、能源结构以及在绿色科技领域的领先地位，获得了结构性的出口份额提升与投资

机遇，但尚不足以驱动全面的国内再通胀。

具体要点如下：

1.美伊冲突的现实影响：霍尔木兹海峡的物理封锁持续，原油供应缺口真实存在（约

1500万桶/日）。市场虽被谈判消息干扰，但真实的供应链断裂已在亚洲显现，尤其

冲击了石化原料供应，导致部分亚洲国家裂解装置开工率大幅下降。油价中枢已系统

性上移，预计二、三季度布伦特油价在100美元左右徘徊，年底收敛至80-90美元，

且风险偏向上行。

2.全球投资者心态：美国投资者呈现“本土中心主义”滤镜，即担忧美元长期信用，但高

度信任美国企业的盈利能力和股东回报机制。他们认可中国的国家竞争力和供应链韧

性，但质疑这种优势能否充分转化为中国企业的盈利弹性，因此资产配置上仍偏好美

国。

3.中国市场定位与韧性：基于对32个行业的调研，约三分之二的中国企业所受成本与生

产扰动小于国外竞争对手。韧性源于两点：一是能源结构中以煤炭和绿电为主，对油

价直接暴露较低；二是制