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|宏观研究

2026年07月16日

宏观点评

二季度GDP掉出目标区间，怎么看、怎么办？

事件：2026年上半年GDP增速4.7%，二季度当季GDP同比4.3%（前值5%），6月工业增加值同比5.3%（前值4.5%），社零同比1.0%（前值-0.6%）；1-6月固投同比-5.7%（前值-4.1%），地产投资同比-18.0%（前值-16.2%），基建投资同比-2.4%（前值0.6%），制造业投资同比-1.2%（前值-0.4%）；6月失业率5.0%（前值5.1%）。

核心观点：整体看，上半年GDP增速4.7%、仍处4.5-5%的目标区间，可谓总量层面尚属“安全”；二季度当季GDP增速降至4.3%、则已掉出目标区间，主因投资、消费增速显著走弱，高出口“独木难支”（叠加进口大增，部分对冲外需对经济的拉动贡献）；得益于高油价、AI涨价带动通胀走高，二季度GDP平减指数时隔三年首次转正，二季度名义GDP增速升至5.9%、明显好于实际增速。单月看，6月经济数据走势分化，出口、生产延续较强，低基数下消费增速小幅转正，总投资和地产、制造业、基建三大分项投资累计同比跌幅走阔，再结合6月新增信贷、社融规模低于预期，CPI和PPI环比转弱等，均指向当前经济总体还是供给强于需求、外需强于内需、生产