神农集团(605296)笃行不怠，穿越周期.pptxVIP

核心观点

行业迈向高质量发展，低成本打造护城河优势。在传统的猪周期投资范式中，市场往往比较关注养殖企业的出栏成长性，而淡化其养殖成本。当下，生猪养殖行业由资本驱动的高速发展阶段迈向成本驱动的高质量发展阶段，“跑马圈地”的时代已成为历史，“增效降本、健康养殖”成为行业主旋律，优秀的成本管控能力成为养殖企业穿越周期的核心竞争力。

神农集团聚焦生猪全产业链，纵横双维扩张。公司成立于1999年，以饲料业务起家，逐步形成集饲料加工和销售、生猪养殖和销售、生猪屠宰、食品加工销售等业务为一体的完整产业链，并于2021年在上交所主板上市。成为云南首家上市农牧企业。2025年公司累计销售生猪307.42万头，累计屠宰生猪194.18万头，是目前云南省本土规模最大的养猪企业。

我们认为公司是生猪养殖板块“小而美”代表。在过去二十余年的发展过程中，公司秉承“不赌周期、专注成本”的经营理念，坚持稳健、可持续的良性扩张。在行业资产负债率和养殖成本明显“K”型分化的大环境下，公司始终保持着健康的负债率水平和行业领先的成本管控能力。即便公司养殖区域集中在不占价格和饲料成本优势的云南省，公司的ROE水平依然稳居行业前列，养殖水平行业领先。追根溯源，公司能够长期保持低成本稳健扩张的核心源泉为：（1）管理层的专业性和领先的认知；（2）顶尖的育种体系，优质的基因；