宏观周报：通胀降温遇上地缘升温，美联储何去何从？.docxVIP

.

宏观周报

——通胀降温遇上地缘升温，美联储何去何从？

..

主要观点

本周全球宏观市场主要围绕两条主线展开，一是中东地缘风险再升级；二是美联储紧缩预期的摇摆。6月美国通胀数据大幅不及预期，但随着世界杯结束效应、美伊和谈压低油价等短期因素的消退，后续读数存在再度回升的可能。美联储延续口头偏鹰姿态，中东局势悬而未决，尤其需要警惕胡塞武装是否会参与封锁曼德海峡，为红海航线增添新的地缘变量。褐皮书显示美国经济保持轻微扩张、就业基本不变、物价温和上行，

后续物价涨幅趋于持平或放缓。报告特别提及油价上涨已开始压缩消费者开支，燃料成本上升可能加剧经济不确定性。整体而言，褐皮书传递的信号偏向支持按兵不动，加息的紧迫性并不高。但沃什在听证会上刻意维持最强硬的鹰派姿态，对6月CPI超预期回落主动泼冷水，强调单月数据不足以判断趋势，并对持续高通胀表达零容忍。这种数据偏鸽、表态偏鹰的错位，恰恰折射出美联储当前的尴尬处境：通胀刚有降温苗头，中东局势又推高油价，进退两难。国内方面，二季度经济呈现走弱态势，核心拖累在于房地产的显著下行、基建阶段性熄火、消费缺乏内生驱动力，出口独木难支。内需持续疲软也在一定程度上拖累了全球大宗商品需求，近期A股的持续快速回调也有受此影响。

后续来看，考虑到美国通胀、就业均有所走弱，加上债务压力和政治权衡，我们认为年内美联储大概率维持利率不变。真正的政策调整可能不在加息，