教育行业行业研究_政策_业绩_AI共振_教育行业变化积极_20页_2mb.pptxVIP

投资逻辑：我们认为教育行业的政策环境、基本面与AI逻辑均出现积极变化。行业投资逻辑逐步转向基本面修复与新技术带来的增量机会。经历前期供给出清和业务重构后，部分头部机构已形成非学科教育、全年龄教育服务以及“课程+内容+智能硬件”等新业务布局，经营表现逐步改善。2025年以来，行业监管进一步趋于常态化、数字化，同时AI教育、科技教育和职业技能培训相关支持政策持续出台，为中长期发展提供一定支撑。复盘行业发展，教育行业已走过“高速扩张—政策出清—业务重构”三个阶段。2010—2020年K12教培快速扩张；2021年“双减”推动行业大规模供给出清，截至2022年2月线下学科类培训机构较政策前压减超92%；2022—2024年，头部机构加快向非学科教育、研学、智能硬件及全年龄教育服务转型。2025年以来，随着监管趋于常态化、龙头新业务逐步成熟，行业进一步修复。龙头收入恢复较快增长，经营杠杆推动利润释放。供给出清后，头部机构依托品牌、教研、教师及标准化运营体系恢复产能，新东方学习中心由2023年的663个增至2025年的1,241个，好未来由2024年的331个增至2025年的526个。最新业绩进一步验证基本面改善：新东方FY26Q4收入15.30亿美元/+23.0%，归母净利润0.62亿美元/+775.8%；好未来FY