食品饮料行业研究_大众品中报总结_需求整体承压_关注成长+分红主线_19页_2mb.pptxVIP

投资逻辑：多数大众品子板块进入Q2需求疲软、动销平淡，尤其以软饮料、餐饮链为代表的板块Q2收入增速有所放缓；且同期原材料上涨、汇兑损失、补缴社保、税率调整等均因素对利润造成负面影响，导致利润率下行。从中报业绩来看，我们主要从几个维度出发，1）量价维度，在需求走弱背景下行业销量增速放缓，但多数行业经历前期持续价格战，报表均价已经企稳甚至修复，显示出行业竞争趋缓的特征，典型如乳制品、复合调味品、速冻食品板块。2）品类维度，去年同期景气度较高且能带动报表利润率改善的品类收入增速显著放缓，如健康概念食品（魔芋、坚果）、低温奶、功能饮料，一方面系产品铺货率及核心人群复购率已经较高，另一方面系新进入竞争对手较多，甚至吸引渠道推广自有品牌低价产品。3）渠道维度，零食量贩、会员店、即时零售等渠道上半年加速开店扩张，对传统渠道造成明显的分流效果。对于上游生产型企业而言，需加速经销转直营改革，清理低效渠道和经销商，以此提高效率顺应变革趋势，进而短期对销量造成一定影响，同时各项人员、物流等费用均有增长。整体来看，大众品板块Q2收入和业绩总体处于承压阶段，其中仅乳制品需求呈弱改善趋势，餐饮链、软饮料、零食板块景气度逐步减弱。在此背景下，仅有少数企业因行业竞争趋缓、渠道效率提升、品类高景气延续带来的业绩超预期表现，如复调龙头（颐海国际、天味食品）、零食量贩龙头（鸣鸣很忙）、无糖茶龙头（农夫山泉）