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2026年CFA二级投资组合真题及答案

案例一：西部养老基金（WP）当前管理总资产120亿美元，目标配置为60%权益、30%固收、10%另类资产，当前CIOAliceLee正在评估组合调整方案，拟将另类资产占比提升至18%，新增配置引入全球宏观对冲基金和私募股权基金，并对现有组合的风险、收益表现进行归因。Lee和团队整理了现有国内大盘权益组合的相关数据，该组合基准为沪深300指数，基于Fama-French五因子模型，团队对组合过去36个月的收益回归得到如下结果，回归结果中的因子暴露是组合因子暴露减去基准因子暴露的差额，超额收益的单位为基点/年，因子风险溢价为年化值：

因子

组合超额暴露

因子风险溢价（年化，%）

市场溢价(RM-RF)

0.08

5.5

市值(SMB)

-0.32

2.1

估值(HML)

0.25

3.8

盈利(RMW)

0.12

2.7

投资(CMA)

-0.09

2.4

A.112基点B.136基点C.152基点

答案：A

解析：Fama-French五因子模型下，组合相对于基准的超额总收益等于所有因子的超额贡献之和加上阿尔法收益，单个因子的贡献计算公式为因子超额暴露乘以对应因子风险溢价，再将结果从百分比转换为基点。代入数据计算可得：市场溢价因子贡献=0.08×5.5%=0.44%=44基点；市值因子贡献=-0.32×2.1%=-0.672%=-