能源化工-复盘原油50年，大类资产走势分析与未来研判.pptxVIP

复盘原油50年，大类资产走势分析与未来研判

原油危机的回顾。自上世纪20年代中东油田陆续被发现以来，围绕原油的战争不止不休。本次的美伊冲突亦是围绕全球原油运输要道霍尔木兹海峡所展开的争端。此次原油的地缘冲突并非第一次，预计也不会是最后一次。原油危机本质是原油在短期内出现了供需的失衡。失衡通常源于供给端的快速减少，需求作为慢变量短期内相对稳定。原油价格上涨通常带来输入性的通胀。通胀与利率变化共同驱动大类资产的走势。

原油价格变化对大类资产的影响。原油价格大幅波动影响通胀和利率预期，带动黄金走势变化。黄金往往展现出在危机前上涨，危机中震荡，危机后期下跌的走势。实际利率决定持有不生息资产的机会成本，美联储的利率政策很大程度上决定实际利率的走势，进而影响黄金的走势。权益市场中，危机强度影响企业的盈利水平，利率影响估值倍数。危机强度越大全球宏观经济越受到影响，企业的盈利水平则容易恶化。利率决定折现率的分母端，利率提升时企业估值倍数下调。美债的名义收益率主要受到避险情绪，经济衰退预期，恶性通胀预期和美联储政策利率四大因素影响。避险情绪与经济衰退预期压低收益率，恶性通胀预期抬升收益率。原油危机在美债中表达为短期通胀与长期衰退的组合。短端收益率走势通常与政策利率高度重合，同时受避险情绪影响容易出现流动性紧张。长端收益率受通胀预期与衰退预期的压制，上涨速度慢于短端，危