“美债重估”系列：美债利率，“峰值”已过？.docxVIP

宏观研究

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“美债重估”系列

美债利率，“峰值”已过？2026年08月09日

美债利率，“峰值”已过？

世界经济

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——“美债重估”系列

3月以来，美债收益率曲线持续上移，10y多次接近2025年初TrumpTrade的高点（4.81%）。8月以来，虽然加息预期有所降温，但10y仍处高位震荡，后续如何演绎？本文认为：年内，美联储加息预期仍有下修空间，美债压力或趋于缓解，但中期“熊陡”风险依然存在。

一、热点思考：美债利率，“峰值”已过？

（一）美债利率表现？全年利率曲线中段领涨，近期长端利率再度抬升

近期美债收益率再度上行，长端重新逼近前高。7月底，10年期美债收益率升至4.75%，回到2025年1月以来高位。尽管7月弱非农推动利率回落，但美债利率较2月年内低点仍明显抬升。截至8月7日，5年、10年和30年期收益率仍分别处于4.35%、4.65%和5.19%的高位。

年初以来，美债利率表现经历了四轮切换。1月至2月底，增长担忧推动全曲线下移；2月底美伊冲突爆发后，能源冲击、政策利率路径重估推动全曲线上行；5月下旬地缘风险缓和，期限溢价回落、长端阶段性下行；6月底以来，实际利率和期限溢价重新抬升，长端利率涨幅超过短端。

分期限看，美债利率曲线涨幅呈中间高、两端低特征。截至8月7