NeoCloud-从“紧缺”叙事走向“涨价与回报”兑现.pptxVIP

NeoCloud：从紧缺叙事走向涨价与回报兑现

——NeoCloud行业深度

行业评级：看好

2026年8月16日

报告摘要及核心观点

CoreWeave：盈利拐点确认，指引四项齐升，平台化开启第二曲线

1）收入连续五季新高：26Q2收入25.75亿美元（同比+112%、环比+24%），小幅超预期，同比增速连续三个季度稳定在110%-112%区间；2）盈利拐点确认：调整后经营利润1.28亿美元，利润率由

26Q1的1%回升至5%（利润额近六倍于Q1）；Q1集中转固的折旧压力被产能爬坡覆盖，规模效应开始显性化；3）指引四项同步上调：3Q26收入指引34-36亿美元（中值隐含同比+158%）、全年收入指引上调至124-132亿美元、调整后经营利润9.6-11.5亿美元、ExitARR目标上调至185-195亿美元，并指引4Q26利润率有望达低双位数；4）需求可见度与定价权双验证：Backlog1042亿美元（+246%），未含Q3初新增超250亿美元承诺（合计约1290亿，约40个季度收入）；新签合同预期利润率提升5-10个百分点，久期拉长，客户由AI实验室向金融、工业及一般企业扩散；5）第二增长曲线开启：托管推理ARR一个季度由约100万美元升至超1亿美元（年底目标≥2.5亿美元），非GPU产品（存储/CPU/网络/软件）ARR