基础化工-行业跟踪周报：风格均衡正式开启，周期龙头性价比高.pptxVIP

核心观点

当前市场对中东地缘冲突已进入钝化状态，但美伊对峙持续升温、冲突升级风险显著上行。本周五特朗普公开表态，已“接近敲定”针对伊朗的大规模军事打击方案；同步市场消息显示伊朗正全面备战军事升级，重点部署地面防御、应对潜在入侵。我们判断，当前资金忽略地缘尾部冲击：一旦冲突激化推升油价中枢，将从终端需求压制、全球货币政策约束两大维度对权益市场形成双重压制。

AI行业，本周板块核心观测窗口为谷歌财报。市场此前普遍担忧谷歌下调AI资本开支，实际财报超预期：资本开支上调、云业务营收超预期，但AI基建整条产业链股价仍持续承压，核心逻辑已发生根本性切换，市场关注点从“资本开支增速”转向资本回报兑现能力。同样的，英伟达下一代VeraRubin服务器系统量产进展顺利，但难以带动板块估值进一步上行，催化力度偏弱。产业链龙头业绩方面，国内光模块龙头新易盛披露Q2业绩，利润大幅超出市场预期，但二级市场股价反馈平淡，可见当期业绩已非板块定价核心矛盾。大模型方面，KimiK3发布创下国内大模型定价新高，标志国内AI厂商竞争正式告别低价内卷的价格战阶段，转向技术壁垒与定价权争夺，但同期周五港股模型标的出现剧烈回调，智谱单日暴跌28pct、MiniMax下挫16pct，反映高端编程赛道竞争白热化背景下，市场对大模型企业长期护城河、可持续盈利空间