【宏观快评】2026年三季度货币政策委员会例会学习思考：关注例会的两个变化.docxVIP

证券研究报告宏观快评2026年09月25日

【宏观快评】

关注例会的两个变化

——2026年三季度货币政策委员会例会学习思考

事项

2026年9月24日，中国人民银行发布货币政策委员会2026年第三季度例会通稿，我们学习心得如下。

核心观点

1、与二季度货币政策委员会例会相比，本次通稿主要有两个变化。一是货币政策思路上增加了“综合运用并适时调整货币政策工具”的表述，二是汇率方面增加了“坚持市场在汇率形成中的决定性作用”和“同时防范市场“羊群效应”和非理性预期的自我强化”的表述。

2、对于“综合运用并适时调整货币政策工具”，该表述并非首次提出，而是与7月30日政治局会议及8月12日二季度货币政策执行报告的表述保持一致，属于延续此前的政策思路。针对总量的降准降息而言，工业企业利润同比转负会加大央行降息的概率，贷款需求放量会增加央行降准的概率。结合近期金融数据来看，贷款需求放量的线索仍不清晰，但随着企业居民存款剪刀差的磨顶，2027年上半年企业利润同比或有回落的可能。

3、如果央行降息可能同步影响贷款端和存款端。从贷款端看，随着经济结构的向新向优，近年来利率调降对贷款净增长的拉动