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证券研究报告宠物食品系列（2）：产品线视角看国货龙头行业评级：看好2024年12月22日

摘要?宠物经济高成长，宠食赛道最具粘性24年c宠物市场规模超3000亿，成长稳健。根据宠物行业白皮书，24年宠物消费市场规模3002亿元，同比增长7%，相比23年显著提速，在承压的消费环境现出较强的成长性。拆分看：1）宠物食品：占比53%，相比于用品等宠物赛道粘性突出，尤其是猫主粮商业类似奶粉，沉淀品牌价值。近年以乖宝、中宠为代表的国货龙头优势逐渐凸显、份额提升，趋势向好。2）宠物用品：占比12.4%，上市龙头以海外代工业务为主，产品向智能化发展（24年猫狗智能宠物用品渗透率分别达到19.2%/17.5%）。3）宠物医疗：占比28%，上游药品高研发壁垒、中游连锁化率低，瑞鹏等龙头引领行业整合。宠物食品商业属性赛道成长性更佳，本文旨在通过核心品牌产品线分析，梳理龙头企企竞争力。?宠物食品：需求景气延续，行业格局集中宠物食品成长性突出，中国养宠家庭渗透率23年达22%，对标美国70%和英国等地区还有明显差距，此外23年我国猫粮/狗粮渗透率仅分别39%/22%，对标海外90%有很大空间。市场格局角度，23年我国电商渠道的销售额占比达到65.9%，和韩国（68.9%）颇为类似，但对比看我国宠物宠物粮品牌CR10仅为24.2%，韩国为45.4%。2020年后，一级市场融资难度加大、行业现有玩家的打法