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公积金贷款利率下调合理性和理论空间测

公积金贷款利率下调合理性和理论空间测算

核心观点

核心观点

l929房贷贴息政策的落地，打开了市场对于后续总量政策的期待空间。我们认为，公积金贷款利率下调是最有望率先看到的总量宽松政策，该政策的出台既有必要性也有合理性和可操作性，也符合一直以来刺激刚需的政策思路。

l公积金贷款利率下调的必要性在于：（1）公积金贷款利率与商贷利率的利差处于历史较低水平。当前利差处于2009年以来4%的历史极低分位；（2）公积金利率下降明显滞后于市场利率中枢。2021年末至今5年期以上LPR累计下降115BP，新发放个人住房贷款平均利率累计下降258BP，同期5年以上首套公积金贷款利率累计只下降65BP；（3）房地产总量需求仍然偏弱，降息有现实需求。

l公积金贷款利率下调的合理性和可操作性在于：（1）缴存利率也存在下调空间。公积金账户存款目前统一按一年期定期存款基准利率1.50%计息，这一制度自2016年起实施。与此同时，市场化银行存款利率已经多轮下降。截至最新，国有大行一年期定期存款挂牌利率约为0.95%，部分其他存款产品约为1.13%—1.15%，低于公积金缴存利率；（2）全国公积金个贷率下降。全国公积金个贷率由2016