策略专题(七)：风险溢价回升下的久期再定价.docxVIP

2026年10月22日

定期报告风险溢价回升下的久期再定价

定期报告

风险溢价回升下的久期再定价

——策略专题（七）

当前沪深300ERP自5月阶段低点累计上行109bp至6.05%，抬升核心源于权益估值收缩，而非无风险利率下行。近期市场呈现鲜明久期定价特征：现金流当期可见的短久期资产抗跌，依赖远期产业兑现的长久期成长板块跌幅居前。建议短期以食品饮料、家电银行等短久期方向为盾，待ERP见顶回落信号确认后，加配产业趋势未破的长久期资产。

ERP扩张：风险溢价要求系统性提升。沪深300口径ERP（1/PE-10Y）自5月13日的阶段低点4.96%回升至10月20日的6.05%，累计上行109bp，已高于2025年以来均值；同期10年期国债收益率由1.75%下行至1.64%。ERP抬升主要源于权益估值收缩，无风险利率并非主要驱动。

行情验证：近期行业表现呈现显著的久期定价特征。10月12日—16日，现金流当期可见的食品饮料（+1.89%）、银行（+1.52%）逆势上涨，受商品价格支撑的煤炭（-0.14%）、石油石化（-0.82%）基本持平，估值依赖远期产业兑现的通信（-10.87%）、电子（-8.75%）、电力设备（-7.42%）、有色金属（-7.32%）跌幅居前。按现金