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固定收益专题报告2026年10月17日

固定收益专题报告

央行加量投放长钱，债市怎么看？

目9月央行净买入国债增加至1000亿元，释放的主要信号是强调货币与财政协同、对流动性偏呵护，但不代表转向进一步宽松。

今年9月对应季末跨节、政府债发行集中、8000亿元新型政策性金融工具进入集中投放的时期。从历史规律看，央行增加净买入需同时满足总量有加大中长期投放的需要、部分投放需要以操作时点和方式更灵活的国债买卖完成、债市供求相对均衡三个条件，9月基本同时满足。9月短期与中长期工具投放同步加量，是应对季节性扰动、与财政协同的组合式投放操作呵护资金面。

目近期资金利率下行至低位仍在央行容忍范围内，预计短期内资金利率低位运行可持续性较强，央行四季度大概率延续对资金面的呵护。

央行明确指出不宜根据单次操作量判断政策取向，短端市场利率是更适宜的观测指标。DR001于10月10日下破1.3%，为6月以来首次。短期资金利率下行至低位反映银行体系资金充裕，既源于央行持续净投放中长期资金，也是信贷偏弱的结果。当前较低的资金利率或仍在央行容忍范围内，但需警惕资金利率逼近走廊下限所引发的央行态度边际转变风险。

买断式逆回购已取代MLF成为中长期流动性的主要投放渠道，7月以来该工具总体维持净投放，反映央行对资金偏呵护的态度。近期基本面仍偏弱，权益市场深度回调